报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 弱纯苯，强苯乙烯，价差维持高位，短期苯乙烯出口超预期、下游补库开启使市场反弹，短期高位震荡，海外苯乙烯装置一季度检修带动利好，国内苯乙烯新增供应有限，下游3s韧性强形成正反馈，纯苯实物压力大但远端预期改善，关注后续纯苯进口缩量后短期价缩机会 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 本周纯苯、苯乙烯供应情况 - 纯苯国产：12月检修11万吨，1月维持11万吨（浙石化检修减4.5万吨），中化泉州等装置检修量大，部分山东地炼解决配额问题后提高负荷弥补损失，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][67] - 纯苯进口：海外库存压力大但进口量下调，26年1 - 3月单月进口量平均约43万吨，美韩关税仍在，春节后美亚芳烃物流或继续，预估每月影响3 - 4万吨 [3][67] 本周纯苯、苯乙烯需求情况 - 苯乙烯：12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复，关注山东国恩化工装置开工增量 [3][67] - 己内酰胺：CPL负反馈使工厂降负荷，12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，涉及福建永荣等，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产，关注利润恢复是否导致装置提前重启 [3][67] - 苯酚：开工逐步回升，12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][67] - 苯胺：12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][67] - 苯乙烯下游3s：需求超预期，下游工厂进入补库周期，家电厂为春节后开门红准备刺激产业链补库，关注后续3s涨价持续性 [3][67] 估值情况 - 绝对价格估值：按原油60美金估值，BZ2603合约5300 - 5500元/吨合理 [3][67] - EB加工费：短期扩利润 [3][67] 策略建议 - 单边：BZ关注逢高空机会 [3][67] - 跨期：关注EB02 - 03反套 [3][67] - 跨品种：PX - BZ短期止盈 [3][67] 市场对纯苯2026年平衡表预期 - 市场对纯苯2026年平衡表在进口、国产、下游方面有分歧，按供需两旺预期二季度之后才能去库 [4] 投产情况 - 纯苯投产多，下游投产进入尾声，2026年上下游投产合计中，石油苯286万吨，苯乙烯60万吨，己内酰胺66万吨，苯酚53万吨，苯胺30万吨，己二酸45万吨 [5][6] - 苯乙烯下游继续投产，2026年上下游投产合计中，苯乙烯60万吨，EPS70万吨，PS132万吨，ABS37.5万吨 [7] 纯苯美亚物流与调油预期影响 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [8] 美国市场情况 - 美国歧化利润开始修复，关注后续装置重启进度 [15] 纯苯情况 - 短期港口胀库压力明显，远月预期好转，26年Q1纯苯月均进口约43万吨，加氢苯产量维持平稳，下游利润近期明显恢复 [20][22][32] 纯苯下游情况 - 苯酚：26年上半年检修集中 [37] - 己内酰胺：PA6无好转，短期CPL工厂检修结束陆续重启 [39] - 己二酸：下游PA66表需维持高位，价格偏低 [41] - 苯胺：工厂陆续重启中 [44] 苯乙烯情况 - 26年一季度出口持续超预期，利润维持高位但新增供应有限，关注芳烃与烯烃比价问题 [50][51][53] 苯乙烯下游情况 - ABS：绝对价格低位，工厂顶价意愿和终端抄底意愿偏强 [55] - PS：低价格、低利润，工厂短期继续维持生产 [57] - EPS：工厂库存压力偏大，北方市场逐步转弱 [58]