报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 潍坊市经济基础扎实但债务率处于省内高位，在“三债统管”与“省市联动”框架下化债取得进展，融资结构优化、短期兑付风险缓释、市场信心修复，投资建议分层策略，优先配置市本级和寿光市，对高收益区域严格控制久期、审慎下沉 [3][13] 分组1：债务与化债定位 - 潍坊市 2024 年 GDP 突破 8200 亿元，产业基础坚实，但地方债务率攀升至省内高位 [6] - 债务化解工作纳入全省系统工程，省级提供政策和资源支持，市级成立专班落实，核心路径是“省市联动、多管齐下” [6] 分组2：化债核心成效 - 融资渠道结构性修复，运用超百亿元特殊再融资债券置换隐性债务，压降融资成本，降低非标依赖度，提升标准化债券和银行贷款占比 [7] - 债务风险有效压降，通过协商展期、降息等重组手段，平滑偿债现金流，拉长债务期限，缓解短期兑付压力 [7] - 市场信心实质性回暖，潍坊城投债信用利差趋势性收窄，投资者风险溢价下降，市场情绪从谨慎观望转向审慎乐观 [7] 分组3：市场投资价值 - 核心稳健型配置市本级与寿光市，市本级平台系统重要性突出，再融资能力强，估值低；寿光市经济实力强，城投债“规模大、估值低” [8][85][86] - 收益增强型配置审慎下沉，短久期参与滨海经开区与寒亭区，可获取溢价；诸城市与潍坊高新区产业支撑明确，可平衡收益与风险 [8][87] - 品种选择以公募债券为主，私募债券严格限定于基本面强或增信措施佳的个券；期限策略对多数区域控制久期，优质区域适度拉长 [8][88][90] 分组4：城投化债措施与成效 化债核心路径 - 山东省“三债统管”顶层设计下，省级协调金融机构提供超 3600 亿元融资支持，分配近七成特殊再融资债券额度；潍坊市成立专班，通过多种方式推进化债 [14] 金融资源协同 - 2024 年潍坊市金融机构贷款余额 1.19 万亿元，持续增长，增速放缓但保持正增长；存款余额 1.50 万亿元，居全省第三，存贷比稳定高位运行 [21][26] - 潍坊市银行体系完备，本土银行 10 家，9 家有发债历史，存量债余额合计 196.1 亿元，实力领先鲁西城市 [30][31] - 2025 年 12 月，潍坊市省内股份行数量位列第五，下属部分区县设有股份行网点 [34] - 2023 年市政府与 14 家金融机构签约获超 3600 亿元融资支持，市城投集团常态化组织银企对接会推动合作落地 [39][42] 化债成效验证 - 融资环境结构性修复，降低债务利息支出，优化融资结构，增强再融资稳定性和可持续性 [43] - 存量债务规模与期限双重优化，遏制债务率攀升势头，缓解短期流动性风险 [43] - 市场信心回暖，城投债信用利差持续收窄，反映市场对潍坊债务化解和经济基本面信心修复 [56] 分组5：城投债市场结构分析 存量债概况 - 2024 年潍坊市宽口径债务率 392.51%，下辖区县债务率分化，寒亭区最高，昌乐县和奎文区最低 [49] - 2026 年 1 月 10 日，潍坊市城投信用利差 93.59bp，处于省内中等偏上水平，近 3 个月和 6 个月持续收窄 [56] 评级与期限特征 - 评级分布信用分层清晰，地市级平台收益率最低，区域风险溢价分化显著，多数区县集中于 AA 级但收益率区间宽泛 [60] - 截至 2025 年 12 月底，潍坊 47 家平台存续债 181 只，规模 958.08 亿元，区域估值分化，到期节奏平缓，债务结构健康 [65] 未来到期压力 - 2026 年潍坊市城投债到期节奏平稳，全年到期总额 172.08 亿元，单月峰值出现在 11 月 [73] - 区县到期压力分化，大部分区域负担可控，到期规模集中于少数区县 [73] 分组6：投资策略建议 区域选择 - 核心稳健型配置市本级与寿光市，获取稳定收益 [85][86] - 收益增强型配置审慎下沉，挖掘票息，短久期参与部分区域，平衡收益与风险 [87] 品种期限 - 品种选择以公募债券为主，私募债券从严配置 [88] - 期限策略对多数区域控制久期，优质区域适度拉长 [90]