报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周白银强势上涨后有所调整，整体高位运行，市场避险需求支撑仍较强，商品属性上供应端增长乏力、需求端有增量，市场连续五年供应短缺，全球白银ETF持仓虽走低但仍处较高水平，COMEX库存持续下降，可交割库存偏紧，中长期走势预计保持强劲，操作上建议AG2604多单中期持有 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 白银走势 - 上周伦敦银周内突破90美元/盎司整数关口，最终收报90.134，沪银主力合约刷新新高至23688元/千克，伦敦银和沪银周度涨幅分别为12.8%和20%，2025年累计涨幅分别为148%和129% [8] 美国经济 - 美国12月制造业PMI值为47.9，低于预期值48.4和前值48.2；12月非农就业人数增加5万人，低于预期值6.5万人，且前两个月数据合计下修7.6万人，但失业率下降至4.4%，低于预期的4.5% [8] 通胀 - 美国12月CPI同比上涨2.7%，与11月涨幅持平，符合市场预期；核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，与11月涨幅持平，低于市场预期的2.7%，强化市场对美联储降息预期 [8] 利率 - 上周10年期美国国债收益率上行6个基点，美元指数上周继续走强 [8] 供需 - 2025年全球白银市场供需缺口预计超1亿盎司，连续五年供应短缺；截至2026年1月16日，全球最大白银ETF - SLV持仓量为1.607万吨，周环比下降1.444%；LBMA库存降至历史低位，截至12月约有27817吨白银库存，但大多与ETF挂钩无法自由流通，可流通库存偏紧 [8] 价差 - 上周内外盘白银期货价差持续攀升，以最高价差2330收盘；伦敦现货金银比周内跌破50，最终收于51.02 [8]