报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）弱势震荡 04滚动布空、10空单酌情持有 [1][4] - 一季度光伏、电池产品抢运有边际利好 但无法扭转欧线3 - 4月淡季供需弱平衡趋势 2月底至3月第一周需关注光伏抢出口推动下的装载表现 [9] 各部分内容总结 综述 - 1 - 2月AEU7和FE4航线1月底船期延误 第5周运力统计增加2艘空班、2月减少2艘空班 1/26 - 3/1船期整体运力不变 3月含8艘空班、1艘待定 周均运力从上周的28.4万TEU/周上修至29.5万TEU/周 同比+9.5% 环比+5.2% 春节停航集中在2月底至3月第一周 [4] 供应 - 复盘2024 - 2026年春节前后运力分布 2026年春节前、中、后运力均值分别为30.6、23.4、32.2万TEU/周 同比增速分别为 - 0.1%、9.1%、26.3% 节后运力压力相对更大 [5] - 伊朗局势不稳定 中东地缘风险或反复 马士基MECL航线1月底结构性复航 船公司春节后至二季度有选择性恢复红海航行的可能 [5] 需求 - 出口退税政策调整 光伏产品4月1日起取消出口退税 电池产品4 - 12月出口退税从9%下调至6% 2027年1月1日起取消 组件抢出口或使欧线2 - 5万TEU、欧地航线4 - 7万TEU运输需求从Q2前置到Q1 [6][7] - 春节前难大规模抢运 集中抢运或在2月底至3月发生 2月23日 - 3月8日运力低 需留意装载率 2月底爆舱、船司宣涨3月1日GRI概率低 月度级别难改运力过剩格局 4月后运输需求或受利空 [7][17] 估值 - 第4周FAK均值约2600美元/FEU 马士基、OA联盟、PA联盟、MSC等不同班轮公司价格有不同表现 [8][32] - 假设第5周和第6周市场中枢再合计下调700美元/FEU 2602合约估值约1700点 后续窄幅减仓波动为主 [8] 观点 - 2604合约未来1 - 2个月可滚动布空 上方压力位参考1200 - 1250点区间 [9] - 2610合约空单酌情持有 关注加沙和平谈判及伊朗地缘局势 [9] - 策略上单边为04滚动布空、10空单酌情持有 套利暂无 [9] 集运指数（欧线）期货标准合约修订规则解读 - 合约月份调整为“最近1 - 6个月为连续月份（2月除外） 以及随后两个季月” 最小变动价位调整为“0.5点” [20] - 2026年2月10日起实施合约月份调整 增挂EC2605、EC2607、EC2609 3月31日增挂EC2703 后线月份按规定增减 [20] - 对期货市场而言 衍生套利交易或更丰富 可关注8 - 9正套、9 - 10正套等机会 [20] 价格 - 1月19日SCFIS指数样本包含延误船只和正常船只 预计持平或低于12日指数 主观预测在1850 - 1950点区间 [28] - 即期运费第4周FAK均值或在2600美元/FEU附近 [29] 需求端 - 2025年1 - 11月我国出口欧洲主要12国组件约81.7GW 较2024年同期下降6% 出口箱量约45 - 54万TEU 西北欧航线约32 - 38万TEU [12] - 2025年1 - 11月出口光伏箱量中枢约4.5万TEU/月 峰值在8月 最低值在2月 [12] 供应端 供应链风险事件 - 1月11日伊朗警告美国军事打击将使“航运中心”成打击目标 1月15日胡塞武装威胁索马里兰设施 马士基MECL航线1月底复航 1月16日白宫公布加沙冲突解决路线图 1月18日以色列对美国决定表示异议 [50] 欧线船期表 - 1 - 2月AEU7和FE4航线船期延误 调整后1/26 - 3/1运力整体不变 3月周均运力上修至29.5万TEU/周 [52] 周转效率 - 展示不同规模集装箱船航行速率、闲置数量 以及不同区域和主要港口集装箱船在港运力情况 [67][71] 静态运力 - 近三个月12000TEU + 新船下水有不同部署 未来3个月有新船待交付 12000 - 16999TEU和17000 + TEU集装箱船交付数量在2024 - 2026年有不同表现 [85][88]