报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月社融新增2.21万亿元超市场预期 但同比少增6462亿 主要因政府债券净融资同比少增拖累 而企业债券净融资和信托贷款持续放量[4] - 新增企业、居民贷款呈分化态势 居民端需求偏弱 消费谨慎 房地产市场低迷 企业端在政策支持和制造业景气度回升下贷款快速回升[5] - M2同比回升、M1同比回落 剪刀差连续三个月走扩 M1同比回落受基数因素影响 非银存款同比少减或拉动M2同比增长[5] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25pct 完善结构性工具并加大支持力度等两方面政策措施 且2026年降准降息还有一定空间[6] - 债市观点：10年国债目标区间2 - 3% 中枢或为2.5% 经济修复不及预期证伪 年初或宽信用、宽财政加速周期回升 关注通胀、资金利率、地产等因素[6] 根据相关目录分别进行总结 12月金融数据关注点 - 12月社融新增略超2021 - 2024年同期均值 超出市场预期 政府债券净融资同比少增1.07万亿元拖累社融 委托贷款、信托贷款和企业债券净融资较2024年同期分别增加328亿元、528亿元、1700亿元[4] - 新增企业、居民贷款呈分化态势 居民新增贷款同比少增4416亿元 短期、中长期贷款均少增 企业新增贷款同比多增5800亿元 短期、中长期贷款均多增 新型政策性金融工具和制造业PMI重回扩张区间拉动企业贷款[5] - M2同比回升、M1同比回落 剪刀差连续三个月走扩 12月M1同比增长3.8% 较前值下降1.1pct M2同比增长8.5% 较前值提升0.5pct M1同比回落受基数因素影响 非银存款同比少减或拉动M2同比增长[5] - 1月15日央行宣布两方面政策措施 下调各类结构性货币政策工具利率0.25pct 完善结构性工具并加大支持力度 下一步会灵活开展国债买卖操作 2026年降准降息还有一定空间[6] 债市观点 - 10年国债目标区间2 - 3% 中枢或为2.5% 基本面经济修复不及预期证伪 年初或宽信用、宽财政加速周期回升 宽货币若有宽货币政策是减配机会 通胀关注PPI环比能否持续为正 资金利率若通胀环比持续回升 短端债券收益率上行 地产是滞后指标 或在各项经济指标回升、股市上涨之后滞后性见底[6] 数据附表总结 - 2025年社会融资规模增量累计为35.60万亿元 同比增长10.4% 其中政府债券净融资同比增长22.5% 12月社会融资规模当月值同比下降22.6% 政府债券净融资同比下降61.1% 12月末社会融资规模存量同比增长8.3% 政府债券净融资同比增长17.1%[28] - 12月新增企（事）业单位贷款较2024年同期增加5800亿元 住户贷款同比少增4416亿元 其中短期贷款少增1611亿元 中长期贷款少增2900亿元[30]