报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC供需偏弱格局暂未改变，出口退税取消将直接抬升PVC出口成本，但在4月1日前，或出现抢出口可能，中长期关注上游企业竞争加剧下对供应的扰动 [8] - 操作方面单边短线区间交易，2605合约区间参考4700 - 4950，套利方面可关注3 - 5合约正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 期现市场 - PVC 1 - 5价差持稳、同比偏高，5 - 9价差环比持稳，同比偏高，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实 [18] - 9 - 1价差环比持稳，同比偏低，主力合约基差环比小幅反弹，同比偏弱 [19] 供给端 - 2025年新增产能220万吨，增速接近8%，有效产能突破2900万吨，2026年预计只有浙江嘉化30万吨新增产能计划，国外预计仅有阿联酋35万吨计划2026年底投产，PVC产能扩张将进入尾声 [25] - 上周PVC产量48.75吨，环比降低0.05%，同比增加2.76%，主要因福建万华、宜宾天原等装置检修 [25] - 截至目前PVC电石法有效产能为2025万吨，占比约69.8%，上周产量34.46万吨，环比增加0.35%，同比降低0.4% [29] - 截至目前PVC乙烯法有效产能为877万吨，占比约30.2%，上周产量14.30万吨，环比降低0.97%，同比增加11.37% [33] - 上周PVC上游开工率79.63%，环比降低0.04个百分点，同比降低2.3个百分点，处在同期中性位，检修损失量12.47万吨 [37] - 上周电石法PVC开工率79.98%，环比提升0.27个百分点，同比降低1.79个百分点，处在同期中性位；乙烯法PVC开工率78.79%，环比降低0.77个百分点，同比降低3.59个百分点，处在同期偏中性偏低 [40] - 2025年1 - 11月PVC进口量累计20.21万吨，同比增加1.46%；1 - 11月我国塑料及其制品进口量1763万吨，同比降低6.32% [44] 需求端 - 2025年1 - 11月PVC累计表观消费量1901吨，同比降低0.99%，上周PVC产销率190%，环比提升4个百分点，同比提升44个百分点 [51] - 上周下游制品综合开工率延续走低，冬季低温施工放缓，北方工地陆续停工，下游订单欠佳，管型材开工进一步降低 [55] - 2025年1 - 11月PVC粉累计出口351万吨，同比增加47%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等；2025年1 - 11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨，同比降低11.02%，主要销往欧美地区 [63][65] - 2025年1 - 11月全国房地产开发投资完成额同比下降15.9%，房屋施工面积同比下降9.6%，房屋新开工面积下降20.5%，房屋竣工面积下降18%，商品房销售面积同比下降7.8%，房地产市场整体仍处调整阶段 [68] 库存 - 上周国内PVC社会库存114.41万吨，环比增加2.69%，同比增加52.49%，下游采购积极性欠佳，叠加部分在途货源到库，带动社会库存走高 [71] - 企业库存31.08万吨，环比降低5.3%，同比增加27.27%，PVC开工率走低，加之企业为缓解后期库存压力积极出货，带动企业库存降低，PVC价格反弹后，注册仓单量再次走高 [78] 估值 - 上周兰炭价格环比持稳，历年同期最低，电石价格环比持稳，乌海地区主流价报2400元/吨，陕西地区电石供应下降，区域性货源紧张，新疆地区受环保因素影响，再次加大疆外采购量 [82] - 上周乙烯价格环比小幅波动，近年同期最低，氯乙烯价格环比走稳，历年同期最低位 [86] - 液碱价格环比小幅下调，历年同期最低，液氯价格先大幅反弹，同比偏高 [90] - 上周电石法PVC亏损小幅扩大，仍在同期低位，乙烯法减亏，同比亏损减少 [93] - 上周山东氯碱生产毛利环比延续小幅走高，同比下降 [98]