报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国CPI增速稳定，核心CPI略低预期，1月和3月降息概率下降，全球三大交易所铜投机净多头资金减仓，基本面精铜现货冶炼收入回升但下游消费未放量致库存增加，盘面上多空资金减仓调整仓位，月底美联储利率决议前市场或偏冷静，期价跟随现货成交，建议关注量价波动，策略上10W上方不建议新建头寸等 [2][3] 各部分总结 核心矛盾与策略建议 - 核心矛盾：美国CPI和核心CPI数据影响降息概率，全球三大交易所铜投机净多头资金减仓，基本面精铜现货冶炼收入回升、洋山铜溢价回落，下游消费未放量和短期铜货源流入致国内铜库存增加 [2] - 交易型策略建议：沪铜最新价格分位数99.87%，近一周年化波动率19.04%，LME铜最新价格分位数99.87%，近一周年化波动率16.24%；阴极铜和LME铜均处于上涨中期趋势向上，沪铜价格区间【97938，103439】，伦铜【12354，13194】；沪铜做多风险收益比1%，伦铜0.93% [9] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差策略走弱，1月16日基差1035元/吨，未来1 - 2周扩大概率3%；月差策略偏中性，连一&连三月差主要波动区间【-90，260】，当前月差 - 230，扩大概率55%；跨境价差策略建议观望，当前沪伦比值7.837，美元指数、LME铜库存、基金净多持仓指标值得关注 [11] - 企业套保策略建议：原料管理方面，若原料库存低担心价格上涨，期货可等价格回落至支撑位买入主力合约，期权可考虑买入向上敲出累计期权、卖出看跌期权 + 买入看涨期权组合等策略 [15] - 交易策略与套保策略回顾：因2月合约展期流动性减弱，买入该合约套保策略平仓了结；风险逆转合成多头策略在上周期价大涨中买入看涨期权变实值小幅盈利，后续根据不同情形可调整策略 [16][17] 本周重要信息与下周关键事件解读 - 本周重要信息：利多信息包括美国12月CPI同比稳定、国家电网“十五五”投资增加、2025年样本企业阴极铜产量增长等；利空信息包括美联储降息概率变化、英伟达修正数据中心用铜量、国内铜库存增加、智利等国产量预期增加等；交易所信息为上期所调整部分期货合约交易保证金、涨跌停板幅度和交易限额等 [19][20][24] - 下周关键事件解读：下周将发布中国城镇固定资产投资累计同比等多项宏观经济指标 [27] 盘面价量与资金解读 - 内盘解读：受交易所监管、美国关税政策和英伟达报告影响，资金流出，期价高位回落，沪铜加权指数交易量和持仓量环比减少，市场投机度中位值附近波动，沪铜主力合约价格波动，LME铜和Comex铜先涨后跌，LC价差收窄 [29][30][31] 现货价格与利润分析 - 现货价格与冶炼利润：精铜现货冶炼收入周环比回升，冶炼企业采购意愿高涨，洋山铜溢价回落，卖方出货情绪回落，节后现货市场交易心态好转，精废价差大幅回落，下周下游部分企业开工率预期回升 [38][39] - 进口利润与进口量：当周铜进口利润先回落后回升，再生铜进口利润回升明显，沪伦比值回落，LC价差收窄，保税区出货意愿强，洋山铜溢价承压，1月中国到港铜精矿量将环比减少 [41] - 库存分析：全球铜显性库存继续回升，Comex铜、中国铜库存和LME铜库存均环比回升，国内库存增加是供需“错配”导致被动补累库，多空资金交易谨慎 [44] 供需推演与及价格预期 - 供给推演：2025 - 2026年全球铜精矿产量预期有变化，2026年供需平衡缺口扩大，12月中国电解铜产量高于预期，预计1月国内产量环比下降，原因包括冶炼厂检修、统计周期、铜精矿供应紧张和投产推迟等 [49][50] - 需求预期：1月多数铜行业开工率环比预计小幅增长，按景气度排名铜箔行业 > 电解铜杆行业 > 铜棒行业 > 铜板带行业 > 再生铜杆行业，预期1月铜材产量和电解铜表观消费量环比回升 [52][53] - 价格预期：多重事件影响下国内外铜价先破后落，月底美联储利率决议前市场偏冷静，期价跟随现货成交，行情波动不大，资金围绕10万关口角逐，建议关注量价波动 [55]