报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周宏观情绪回落，铁合金冲高回落、震荡下行，产业端逢高套保压制价格上涨 [2] - 供应端铁水产量环比下降使需求下降，但铁合金利润回升、减产驱动不大，预计产量维持目前水平上下小幅波动 [2] - 需求端铁水产量下降及下游五大材可能季节性累库，使铁合金需求下降 [2] - 库存端硅铁和硅锰库存环比去库，但硅锰仓单库存环比增加且库存基数大，去库压力大，锰矿港口库存去库、贸易商挺价支撑硅锰价格 [2] - 铁合金下方受成本支撑，短期回调后或底部震荡 [2] 各目录内容总结 第一章核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观情绪回落后铁合金走势不佳，产业套保压制价格上涨 [2] - 供应端铁水产量降、需求降，但利润回升使减产驱动小，硅铁产量环比 -0.40%，硅锰产量环比 -0.23% [2] - 需求端铁水产量和下游五大材情况使铁合金需求下降 [2] - 库存端硅铁和硅锰去库，硅锰仓单库存增且基数大，锰矿港口库存去库支撑硅锰价格 [2] 交易型策略建议 - 趋势研判为区间震荡，硅铁主力合约 2603 价格区间 5300 - 5800，硅锰主力合约 2603 价格区间 5500 - 6000 [9] - 基差、月差、对冲套利策略均观望 [9] 产业客户操作建议 | 产品 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率 | 当前波动率历史百分位（3 年） | | --- | --- | --- | --- | | 硅铁 | 5300 - 6000 | 19.94% | 53.8% | | 硅锰 | 5300 - 6000 | 11.18% | 10.5% | [7] | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铁合金下跌 | 多 | 做空铁合金期货锁定利润、弥补成本 | SF2603、SM2603 | 卖出 | 15 | SF:5800 - 6000、SM:6000 - 6200 | | 采购管理 | 采购常备库存偏低，按订单采购 | 空 | 买入铁合金期货提前锁定采购成本 | SF2603、SM2603 | 买入 | 25 | SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400 | [7] 第二章本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：反内卷预期、推进绿色转型管控高耗能项目、十五五规划、 11 月镁锭产量环比 +7.7%、下游钢材利润改善、硅锰库存环比去库 -2.5%、硅铁库存环比去库 -7.8% [8][9][10] - 利空信息：未提及具体内容 下周重要事件关注 - 下周一中国公布 2025 年 GDP 增速，下周四美国公布当周初请失业金人数 [17] 第三章盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势和资金动向：给出硅铁收盘价和持仓量、硅锰收盘价和持仓量相关图表 [14] - 基差月差结构：硅锰仓单库存环比增加 32.96%，库存基数高、去库压力大，铁合金利润改善或使产量回升、供应增加 [16] 第四章估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 铁合金边际好转回升，减产动力减弱，产量环比微增 [32] 进出口利润跟踪 - 硅铁出口利润与出口量相关图表展示 [62] 第五章供需及库存推演 供需平衡表推演 - 供应端生产利润好转，减产趋势斜率走平向上，产量逐步回升 [63] - 需求端铁水产量或止跌，钢材产量环比增加，但下游消费需求淡季难持续回升，铁合金需求提升有限，库存高位抑制需求，去库可能需减产 [63] | 时间 | 硅铁产量 | 硅铁进口 | 硅铁出口 | 表观消费量 | 库存 | 消费量同比 | 硅铁年初累计产量 | 硅铁年初累计产量同比 | 硅铁年初累计消费量 | 硅铁年初累计消费量同比 | 供需差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/1/31 | 46.00 | 1.40 | 2.90 | 43.00 | 13.00 | 8.51% | 46.00 | -2.42% | 43.00 | 5.51 | 1.50 | |... |... |... |... |... |... |... |... |... |... |... |... | [64] | 时间 | 硅锰产量 | 硅锰进口 | 硅锰出口 | 表观消费量 | 硅锰库存 | 表观消费量同比 | 硅锰年初累计产量 | 硅锰年初累计产量同比 | 年初累计消费量 | 硅锰年初累计消费量同比 | 供需差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026/1/31 | 85.00 | 0.25 | 0.59 | 65.00 | 52.00 | 21.70% | 85.00 | | 65.00 | 21.70% | 19.66 | |... |... |... |... |... |... |... |... |... |... |... |... | [64] 供应端及推演 - 给出硅铁、硅锰周度产量预测季节性图表 [66] 需求端及推演 - 给出硅铁、硅锰五大材周度需求量预测季节性图表 [70] 库存端及推演 - 给出硅铁、硅锰企业库存、仓单数量、库存（仓单 + 厂库）等预测季节性图表 [85][87][90]