核心观点 - 报告长期研判认为中国优势资产将“春水长流”，长牛根基未动摇，短期情绪平缓后将继续向好 [3][7][11] - 报告中期节奏判断准确，2025年11月提示年底震荡，12月提示筑底，2026年1月行情强势上涨验证了其判断 [3][10] - 市场若转入震荡，参考2025年7-8月经验，景气主线将延续，行业内部可能出现高低切换，并有望出现新主线承接资金 [7][12][14] 市场环境与资金面分析 - 市场情绪高涨，融资余额占全A自由流通市值比重接近十年新高，成交额一度接近四万亿元 [7][11][16] - 为呵护市场健康运行，融资保证金最低比例从80%提高至100% [7][16] - 市场波动率升至2025年8月以来高位，宽基ETF出现大额赎回，但行业与主题ETF仍持续获得申购 [9][18][20][21] 配置方向：“三驾马车” - 成长核心资产：恒生互联网 胜率受益于平台经济支持、企业放权、AI潜在催化、中美关系改善及人民币升值带来的被动外资流入 [5][13] - 全球竞争优势：奔马资产（奔马50） 胜率受益于全球景气复苏、政策支持及机构资金流入，赔率性价比高，具体关注：1）AI强产业趋势；2）高端制造受益全球投资周期；3）北美地产链（中美缓和+出海优势）；4）中游资源品（供给侧反内卷+外需回升）[5][13] - 成长新兴赛道：马斯克链映射 产业端催化叠加边际资金轮动，短期重点关注AI应用、地下交通；底部布局思路关注地下交通、算力、人形机器人；情绪趋势上行思路关注脑机接口、AI应用 [5][13] 行业与风格展望 - 景气逻辑未变的方向在震荡期仍将维持强势，例如2025年7-8月的科技和周期风格在主升段和震荡期均为表现最优风格（成长风格主升段涨23%，震荡期涨4%；周期风格主升段涨15%，震荡期涨3%）[7][14][23] - 前期领涨行业（通信、电子、有色金属）仍是核心主线，但行业内部存在高低切换诉求，例如：有色金属从稀土、贵金属切换至工业金属、锂钴镍；电子从消费电子切换至存储、半导体设备 [4][14][23] - 新主线（如电新）有望承接新资金及部分高低切换流出的资金 [4][14] 主题拥挤度跟踪 - 截至2026年1月12-16日当周，马斯克产业链映射主题中，商业航天和卫星互联网拥挤度高达317%，但较上周分别回落50%和62%，处于高位回落状态 [26] - AI应用主题拥挤度为122%，较上周上升21%，连续上升周数待确认，近五年历史分位数为78%，处于中高位上行状态 [26] - 算力主题拥挤度为110%，较上周上升8%，近五年历史分位数为17%，处于低位企稳状态 [26] - 地下交通主题拥挤度为47%，较上周上升5%，近五年历史分位数为17%，处于低位 [26]