报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 资金面出现短暂波动，存单提价压力或相对可控，银行负债端无需过度担忧；供给端存单到期增大但未“提价换量”，反映银行长期存款到期后接续情况较好，资金摩擦多为短期因素；需求端部分机构数据难直接观察，但国有行和农村金融机构仍有配置需求；央行积极熨平资金波动，国股行存单预计在 1.65%附近波动，提价压力不大[2][46] 根据相关目录分别进行总结 供给 - 本周（1 月 12 日至 1 月 18 日）存单发行规模 5535.80 亿元，净融资额 -2548.80 亿元，较前周（-1533.00 亿元）下降；国有行发行占比由 19%降至 18%，股份行、城商行、农商行发行占比上升；1M 存单发行占比由 26%降至 8%，存单发行加权期限拉长至 7.70 个月[2][5] - 下周（1 月 19 日至 1 月 25 日）存单到期规模 6815.7 亿元，周度环比减少 1238 亿元，到期主要集中在国有行、股份行和城商行，3M、6M、1Y 存单到期金额较高[2][5] 需求 - 二级配置方面，大型银行、中小型银行周度净买入分别为 267.6 亿元、976.21 亿元，理财由净卖出转为净买入 107.77 亿元，货基净卖出由 571.66 亿元升至 1373.91 亿元[2][14] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）由 88%降至 87%；城商行募集率由 81%升至 82%，股份行由 89%降至 84%，国有行维持在 91%[2][14] 估值 - 一级定价：1y 国有行存单加权发行利率维持在 1.62%，1M 品种较上周下行 9bp，3M 上行 3bp，6M 上行 1bp，9M、1Y 维持不变；股份行 1Y - 3M 期限利差较上周下行 5bp，处于历史分位数 9%；1Y 期城商行与股份行利差走扩至 9.46BP，农商行与股份行利差收窄至 7.33BP，利差分位数均接近 12%[2][17] - 二级收益率：AAA 等级存单收益率多数下行，1M、6M、9M、1Y 品种分别下行 1BP，3M 维持不变，1Y 维持在 2019 年以来 2%的历史分位数水平；AAA 等级 1Y - 3M 期限利差维持在 11%的历史分位数水平[2][29] 比价 - 1yAAA 等级存单与 DR007:15DMA 资金价差从 12.32 BP 收窄至 8.91BP，与 R007:15DMA 资金价差从 1.56 BP 收窄至 -0.52BP[2][34] - 1y 国债收益率下行 4.63BP，存单与国债价差从 34.38 BP 走扩至 38.26 BP，分位数上升至 39%附近；存单与国开价差由 5.46 BP 收窄至 3.08 BP，分位数下降至 2%附近[2][34] - AAA 中短票与存单价差由 6.13 BP 走扩至 7.36 BP，分位数上升至 34%附近[2][34]