核心观点 - 报告核心观点为“理性降温，景气度仍是避风港” [1] 监管引导市场回归理性后，市场重心或从题材炒作回归至基本面景气度，高景气板块被视为避风港 [3][12] - 债市情绪改善，但短期收益率进一步向下突破概率有限，10年期国债收益率或围绕1.85%中枢波动，建议重视高票息配置 [2][12] - 股市短期内或仍处于降温阶段，建议待权重抛压减弱后再行布局，并继续关注持有景气度向上的行业 [3][12][13] 重要事件回顾 - 1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%，旨在适度降低杠杆水平 [9] - 1月15日，央行推出八项结构性货币政策措施，核心举措包括下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并将结构性工具额度扩大总计约1.1万亿元 [9] - 1月15日，央行发布2025年金融统计数据，全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元，12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5% [9] 周度行情回顾 (1.12-1.18) - 债市：情绪改善迎来修复，10年期国债收益率短期快速修复 [10] - A股：市场冲高回落、表现分化，沪指周度下跌0.45%，Wind全A及中证500、创业板等指数收涨 [10] 监管引导下，沪深300、上证50等宽基ETF一周净赎回超1000亿元，市场量价冲高回落，商业航天、AI应用两大题材熄火 [10] - 港股：冲高回落总体收涨 [10] - 海外市场：震荡偏强，美股小幅收跌，欧洲、日韩股市再创新高 [10] 市场展望 - 债市方面：央行公开市场操作净投放及权益市场降温改善债市情绪 [12] 但本次利率下调集中于再贷款、再贴现等定向工具，并非全面降息，且一季度政府债供给有压力 [2][12] 短期10年期国债收益率或围绕1.85%中枢波动，重视高票息配置，若1月下旬政府债供给扰动减弱，则有望形成中期做多布局机会 [2][12] - 股市方面：监管为防范过热风险引导市场回归理性，沪深300等权重ETF抛压上升引发指数调整 [3][12] 市场回归理性后有益于指数慢牛及资金重回高景气板块 [12] 短期内指数或仍处于降温阶段，可待权重抛压减弱后再行布局 [13] 建议继续关注并持有景气度向上的行业，如AI硬件、机器人、半导体、新能源、有色、化工、创业板等方向 [3][13] - 海外市场：或延续震荡偏强走势，但需注意中东地缘风险不确定性上升，可待出现调整后进行布局 [13] A股及债市重要指标跟踪监测 - 市场成交额：两市日均成交额升至34651亿元，较上周上升6131亿元，创历史新高 [20] - A股换手率：市场换手率大幅上升，成交活跃度较高 [20] - A股估值：本周A股冲高回落，估值水平小幅回落 [19] - 行业轮动速度：有所降低，市场热点主要集中于部分题材领域，轮动速度偏低 [20] - 股债性价比：总体平稳，红利指数、小盘指数的性价比有所回升 [18] - 期限利差与资金松紧度：近期整体表现平稳 [17][18] 资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型：截至1月16日，近1年收益率为16.38%，超过基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为4.78%，近1年夏普比率为2.86，显著超过基准的1.69 [21] - 全球宏观多资产模型：截至1月16日，近1年收益率为13.15%，超过基准的超额收益率为1.55%，近1年夏普比率为2.22，超过基准的1.69 [22] 下周重点关注 - 1月19日，中国12月经济数据及年度GDP数据 [26] - 1月20日，中国LPR报价 [26]