报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线借回调分批买入，中期沪铜2603参考支撑区间94000 - 95000元/吨 [8] - 矿端脆弱性持续凸显，海外主要矿山生产扰动频发，预计2025 - 2026年全球矿铜产量增长持续受限；12月国内精炼铜产量环比增加7.6万吨，但后期产量或因冶炼亏损下降；近期国内下游消费走弱，英伟达下调数据中心铜需求量预期，但新能源等领域仍将保持高速增长，是铜新增需求主力，供应增速有限下，铜供应紧张及中长期价格向上趋势不变 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 策略为中线借回调分批买入，中期沪铜2603参考支撑区间94000 - 95000元/吨 [8] - 宏观上美国对部分半导体加征关税，我国央行下调支农支小再贷款利率，取消光伏产品增值税出口退税 [9] - 供应方面矿端脆弱性凸显，海外矿山生产扰动频发，2025 - 2026年矿铜产量增长受限，12月国内精炼铜产量环比增加7.6万吨，海外冶炼产能扩产缓慢 [9] - 需求上近期国内下游消费走弱，英伟达下调数据中心铜需求量预期，但新能源等领域仍高速增长，对铜总体需求量影响有限，铜供需面趋紧趋势不变 [9] - 库存上周LME铜库存小幅下降，国内社会库存和交易所库存快速上升 [9] 期现市场 - 展示国内期现货价格、上海平水铜升贴水、LME伦铜电3走势、沪伦比价相关图表 [13][15] 供给及库存 - 全球铜矿勘探投资波动大，2016年后反弹但2024年增速放缓，2015年以来高品位铜矿发现逐年减少，新矿开采成本高、周期长 [24] - 2024年全球铜矿产量分布中智利占23%、刚果金占15%等，精炼铜产量分布中中国占45%、刚果金占9%等 [27][29] - 截至2026年1月16日，26%干净铜精矿综合TC价格为 - 46.40美元/干吨，综合现货价格为3498美元/干吨；2025年10月全球铜精矿产量为155.90万吨，2024年产量同比上涨2.1% [33] - 2026年全球新扩建及中断铜矿产出增量预计为53.3万吨，2025 - 2026年海外新增产能62万吨 [35][36] - 2025年11月中国铜矿砂及其精矿进口量环比上升3.05%、同比上升13.13%，2026年第3周进口铜精矿港口库存为54.7万吨 [40] - 2025年10月全球精炼铜产量供应短缺0.14万吨，1 - 10月供应过剩3.61万吨；中国10月精炼铜产量同比增加8.9%，1 - 10月累计同比增加9.7% [44] - 2025年11月中国精炼铜进口量同比下降23.47%，1 - 11月累计进口量同比 - 8.2%，累计出口同比增长49.33% [46] - 2025年1 - 11月中国累计进口再生铜原料同比增3.6%，截至2026年1月16日广东市场精废价差为5505元/吨 [50][51] - 截至2026年1月15日，LME库存为14.16万吨，纽约市场铜库存升至54.29万吨，国内社会库存为32.75万吨，上期所库存创去年5月来新高 [58][59][63] 初加工及终端市场 - 2025年1 - 11月中国铜材累计产量同比增长4.9%，11月进口未锻轧铜及铜材42.7万吨，1 - 11月进口同比下降4.7%，出口总量同比增24.10% [70][75] - 2025年1 - 11月全国主要发电企业电源工程完成投资同比下降1.8%，电网工程完成投资同比增长5.9% [79] - 2025年1 - 11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，住宅投资下降15.0% [85] - 2025年1 - 11月汽车产销同比分别增长11.9%和11.4%，新能源汽车产销同比分别增长31.4%和31.2%，渗透率达47.5%；预计2026年新能源汽车销量达1850万辆，用铜增速降至15%左右 [90][95] - 2025年11月全国空调产量同比下降23.4%，1 - 11月累计产量同比增长1.6%，1 - 11月家用电器出口量同比下降0.4% [99] - 2025年1 - 11月全国累计发电装机容量同比增长17.1%，其中太阳能发电装机容量同比增长41.9%、风电装机容量同比增长22.4% [103] - 预计2025年全球数据中心耗电量达715太瓦时，规模达82GW，2026年分别增长到830太瓦时和95GW；预计2025年风光装机用铜同比下降2%，2026年增速降幅超12% [106][107] 供需平衡表及产业链结构 - 预计2026 - 2028年全球精炼铜供应同比增长1.6%、1.7%、1.4%，需求同比增长2.9%、2.4%、2.3%，供需缺口分别为16万吨、36万吨、61万吨 [111] - 展示产业链结构相关内容但未详细阐述 [114]