报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五黄金主力合约高位震荡，地缘政治冲突变化快，短线或有波动，但中线看多黄金逻辑不变 [10] - 美联储主席被起诉，折射美国政治动荡和2026年降息预期更强，利好黄金，需关注非农就业数据和美联储降息预期变化 [10] - 从12月美联储议息会议对经济、失业率和通胀的预测来看，2026年降息二次概率增大，属鸽派降息，利好黄金；且美联储主席换届市场预期鸽派，2026年大概率降息符合预期 [10] - 中长期看，二季度全球美元储备比例下降，美国财政赤字增长，去美元化利好黄金货币属性；预计2026年实际利率下降，利好黄金金融属性 [10] - 商品属性方面，因黄金税收新政，对国内实物金需求影响大，且黄金处于高位，2026年黄金首饰需求或继续下降，需关注央行购金和投资需求能否弥补首饰需求下降 [10] - 黄金中长期利好因素仍在，预计2026年上半年黄金保持乐观；操作上建议黄金多单中期持有，短期设好止盈，期权上择机买入看涨期权 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为6.88%和5.60%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为2.36%和2.57% [6][28] - 2022年6月CPI数据创新高9.1%后连续温和下行，PCE也于2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据呈下行趋势，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳，美国12月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，利于美联储降息 [6][32] - 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来低点附近震荡反复，短期企稳或反弹 [6][37] - 2024全球黄金供需宽松，因库存上升，且央行购金保持1000吨以上；2024年国内黄金供需紧平衡，供应同比小幅增加，需求结构变化，首饰需求下降，金条金币和投资需求大幅上升；2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度旺盛，前三季超去年全年；因黄金税收新政，2026年国内黄金首饰需求或继续下降 [6][54] - 美国12月非农就业人数增长5万，低于预期6万，失业率降至4.4%，低于预期4.5%，11月数据下修8000人；2025年12月美国非农企业员工平均时薪比增长0.10%，较上月回落0.19% [6][48] 策略观点与展望 - 展望黄金走势，短线或波动，中线看多逻辑不变，建议黄金多单中期持有，短期设好止盈，期权择机买入看涨期权 [10] 期现市场 - 上周黄金震荡上涨，2026年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为6.88%和5.60%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为2.36%和2.57% [22][28] 通胀、利率 通胀 - 2022年6月CPI创新高9.1%后温和下行，PCE同期见顶回落，核心CPI和核心PCE下行，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳，美国12月核心CPI同比上涨2.6%，利于美联储降息 [32] 利率 - 美国中期国债利率2023年10月中下旬震荡下行至今年1月，2024年宽幅震荡，2025年国债收益率回落至2023年以来低点附近震荡反复，短期企稳或反弹；11月通胀下跌，实际利率抬头 [37][41] 美国经济 - 美国三季度GDP同比上涨2.33%，二季度由2.08%升至2.33%；2025年12月ISM制造业PMI录得47.9，回落0.3%，非制造业PMI54.4，连续走强 [44] - 12月非农就业人数增长5万，低于预期6万，失业率降至4.4%，低于预期4.5%，11月数据下修8000人；2025年12月美国非农企业员工平均时薪比增长0.10%，较上月回落0.19% [48] 黄金供需平衡表 - 2024全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金超1000吨；2024年国内黄金供需紧平衡，供应增，需求结构变，首饰需求降，金条金币和投资需求升；2025年全球和国内投资需求大增，三季度旺，前三季超去年全年；因黄金税收新政，2026年国内黄金首饰需求或降 [54] - 2025年三季度全球央行购金量219.85吨，二季度172.02吨，一季度248.57吨；2022年11月以来中国央行不断购金，2025年购金26.74吨 [57] - ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年减持7.2吨 [60] 汇率 美元指数 - 报告提及人民币汇率、美元指数、欧元兑美元、美元兑日元、英镑兑美元、美元兑加元等相关图表，但未给出具体分析内容 [67][70][75] 黄金内外价差 - 提及内外盘价差合理区间及相关走势和价差图表，但未给出具体分析内容 [85][86] 金银油比价 - 报告有金银比和金油比相关图表，但未给出具体分析内容 [91]