报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 行业处于短期价格承压与长期产能出清的博弈期，产能去化进度偏缓，商品猪供应增长趋势将延续至2026年上半年，国内猪肉总消费量下滑，全国生猪市场供增需弱格局短期难改，年前或有“集中增量”，旺季生猪现货价格仍处低位 [12] - 后市需关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏、二次育肥规模、季节性需求兑现程度，期货行情依赖市场情绪，需跟踪主力资金持仓动态 [12] - 主力合约压力位参考12300 - 13000，期权方面可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 基本面观点 - 现货方面，周内生猪现货价格持续上涨，周度均价上扬，全国生猪出栏均价12.61元/公斤，较上周涨0.2元/公斤，环比涨1.61%，同比跌19.48%，低价区报11.80元/公斤，供应端压力不减，母猪产能去化慢，冬季需求拉动有限，中期缺乏上行驱动，短期反弹后或偏弱调整 [10][23] - 产能方面，2025年10月能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%，回落至4000万头以下，产能调控初见成效，但仍处于绿色合理区域，非意味着猪价暴涨周期开始；近年养殖效率提升，产能去化周期拉长，2026年5月前生猪出栏量惯性增长，预计本轮周期价格最低点在2026年1季度，二次育肥对猪价托底效果减弱 [10] 策略观点与展望 - 展望方面，行业面临短期价格承压与长期产能出清博弈，产能去化慢，供应增长趋势延续至2026年上半年，需求下滑，供增需弱格局难改，规模企业或加速出栏，年前或有“集中增量”，旺季猪价仍处低位，需关注相关因素，期货行情依赖市场情绪 [12] - 策略方面，主力合约压力位参考12300 - 13000，期权可轻仓买入远月合约的看涨期权 [13] 期现市场 - 生猪期现货价格，周内现货价格持续上涨，周度均价上扬，全国出栏均价12.61元/公斤，较上周涨0.2元/公斤，环比涨1.61%，同比跌19.48%，低价区报11.80元/公斤，供应端压力大，需求拉动有限，中期缺乏上行驱动，短期反弹后或偏弱调整 [23] - 标肥、毛白价差方面，肥猪需求支撑强，价格涨幅大于标猪，本周全国标肥价差较上周走扩0.03元/公斤至 - 0.64元/公斤 [42] - 仔猪&二元母猪价格方面，本周全国7kg仔猪周度均价309.05元/头，较上周涨55.72元/头，环比涨22.00%，同比跌31.03%，当前全国仔猪利润约盈利30元/头 [46] - 淘汰母猪价格方面，本周生猪价格上涨，淘汰母猪价格同步窄幅调整，下周标猪市场有偏弱预期，多胎龄淘汰母猪价格或震荡调整 [49] 产能 - 能繁母猪存栏量方面，2025年10月农业部数据显示能繁母猪存栏量3990万头，环比降1.1%；12月钢联统计存栏量继续慢降，受疫病和资金压力影响，预计1月或微降 [54][57] - 能繁母猪淘汰量方面，据Mysteel数据，12月123家规模养殖场能繁母猪淘汰量115814.00头，环比涨幅3.06%，同比涨幅18.80%；85家中小散样本场月内淘汰量11518.00头，环比微降0.75%，同比增幅5.47%，1月淘汰量或易增难降 [61] 供给端 - 商品猪存栏量方面，12月123家规模场商品猪存栏量3692.16万头，环比减少0.23%，同比增加4.72%；85家中小散样本企业12月存栏量155.58万头，环比减少0.09%，同比上涨8.17%，预计1月商品猪存栏或环比增加 [69] - 商品猪出栏量方面，11月123家规模场商品猪出栏量1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加15.59%；85家中小散样本企业11月份出栏量为51.51万头，环比减少2.03%，同比增加29.75%，预计12月份养殖端出栏仍有增量可能 [72] - 商品猪出栏均重方面，周内生猪出栏均重稳中窄幅调整，周度重心微幅下移，前期养殖企业多超计划出栏，月初有控重出猪意愿，冬至前后农户大猪出栏加快，节后供应减量，出栏均重难拉动 [78] 需求端 - 生猪屠宰量方面，周内生猪价格震荡偏强，屠企收购成本增加，终端接货平平，多地屠企缩量保价，周均开工率偏弱运行，冻品库存缓慢去化 [83] - 屠企库容率方面，节后市场需求回落，生猪价格高位，屠企收购成本压力大，多缩量保价，开工下降，积极销售冻肉，冻品库存水平下降 [86] - 屠企开工率及鲜销率方面，本周屠宰企业开工率35.91%，较上周下降0.72个百分点，同比减少1.14个百分点，企业开工率于35.33 - 36.10%区间波动，下周预计开工率维持弱势窄幅震荡 [89] 成本及利润 - 生猪养殖屠宰利润方面，本周国内生猪养殖行业整体亏损收窄，自繁自养模式头均盈利63.5元，外购仔猪模式头均亏损39.11元，较上周大幅收窄35.78元，预计中下旬高价区域猪价或回调，养殖利润承压，长期供大于求格局未变，行业压力延续 [102] - 猪粮比方面，本周国内生猪出栏均价环比涨幅1.61%，玉米均价环比微涨0.35%，猪粮比值为5.44，环比上涨1.26%，市场仍处过度下跌预警状态，预计下周猪粮比值继续小幅走扩 [108]