报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年JPM大会显示中国创新药再次成为全球焦点，多家中国药企在会上披露了积极的临床数据、BD交易和研发进展，行业创新活力强劲 [4][17] - 报告看好创新药子行业，尤其是小核酸方向，并建议关注高弹性配置的细分领域和高股息配置方向 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今市场表现 - 本周A股医药指数涨幅为0.9%，年初至今涨幅为7.08%，相对沪深300的超额收益分别为1.02%和4.88% [4][9] - 本周恒生医疗保健指数涨跌幅为3.24%，年初至今为15.63%，相对于恒生科技指数跑赢0.71%和10.08% [4][9] - 本周子板块中，医疗服务（+5.63%）、原料药（+1.70%）、医疗器械（+1.31%）涨幅居前；医药商业（-0.93%）、化学制药（-0.88%）跌幅靠前 [4][9] - 本周A股涨幅居前个股包括宝莱特（+52.2%）、迪安诊断（+39.61%）、美年健康（+37.52%）；H股涨幅居前包括东曜药业-B（+70.4%）、佳兆业健康（+53.8%）、瑞科生物-B（+43.9%）[4][9] JPM2026一线观察：中国创新药成为全球焦点 恒瑞医药 - 公司预计2026年创新药收入增长有望超过25% [4][17] - 2026年将迎来25项以上III期数据读取、20项以上NDA/BLA申报，预计获批10款以上创新药或适应症 [17] - 在肿瘤领域，乳腺癌组合覆盖全病程，并布局了针对CDK4/6i耐药和HER2 ADC耐药的新管线；在RAS通路拥有全面资产组合；代谢领域，口服GLP-1小分子HRS-7535已进入3期 [18] 百济神州 - 2025年前三季度产品营收达38亿美元，同比增长43% [19] - 2026年上半年催化剂包括泽布替尼联合利妥昔单抗对比BR治疗一线MCL的III期数据读出，以及Sonrotoclax预期获美国FDA批准用于R/R MCL [19] - 计划在2026年将多个已获概念验证（PoC）的实体瘤资产推至注册临床，包括B7-H4 ADC、CEA ADC等 [21] 中国生物制药 - 收购赫吉亚，快速构建在siRNA赛道的差异化竞争力，其MVIP肝靶向平台可实现“一年一针”长效给药 [24] - 新一代口服TYK2抑制剂TQH3906治疗斑块型银屑病的II期研究中，PASI-75和PASI-90应答率分别高达93%和72%；治疗溃疡性结肠炎的Ib期数据展现出40%的临床缓解率 [25] 迪哲医药 - 第四代EGFR TKI DZ6008在治疗3代EGFR TKI治疗失败的NSCLC患者中，客观缓解率（ORR）达60%，中位无进展生存期（mPFS）大于10个月，且安全性优于奥希替尼 [4][29][32] - 舒沃替尼一线治疗EGFR ex20ins NSCLC的ORR为78.6%，预计2026年在中美欧递交新药上市申请（NDA）[29] PD1 plus赛道动态 - 荣昌生物RC148（PD-1/VEGF双抗）授权给艾伯维，首付款6.5亿美元，里程碑付款49.5亿美元，外加两位数分成 [33] - 辉瑞宣布其药物SSGJ-707将于2026年内开展5项全球多中心III期临床试验 [33] - 康方生物宣布其AK112（PD-1/VEGF双抗）已向美国FDA递交生物制剂许可申请（BLA），并与GSK合作探索与ADC的联用 [34] - 百时美施贵宝将其PD-L1×VEGF双抗Pumitamig列为重点产品，预计2026年新增3项注册试验 [34] - 阿斯利康围绕其两款PD-1双抗已启动14项III期试验，并预计2030年全球肿瘤免疫市场将达到600亿美元 [34] 减重药物领域竞争 - 礼来投资550亿美元维持领先优势，拥有34个发现阶段减重项目 [35] - 诺和诺德指出减肥药物增长主力来自互联网医疗服务商等新渠道 [35] - 辉瑞预计2030年全球减肥药市场规模将达1500亿美元，并已为其投资的公司Metsera启动10项III期试验 [35] - 罗氏通过收购获得减重核心资产，立志成为行业前三 [36] - 安进宣布其GLP-1双靶点药物MariTide 2期试验成功，已启动6项3期研究 [36] AI在药物研发中的应用 - 礼来与英伟达合作投资10亿美元，计划搭建“AI药物共创实验室”，目标将研发周期从10年缩短至2-3年，失败率降低50%以上 [39] - 辉瑞计划在2026年规模化应用AI技术，全面赋能研发、生产与商业化环节 [39][41] - 赛诺菲与中国AI制药企业达成合作，以1.6亿美元预付款开发用于自免疾病治疗的双特异性抗体 [41] 研发进展与企业动态 重要研发进展 - 1月12日，Summit Therapeutics向FDA递交了依沃西单抗（PD-1/VEGF双抗）的BLA，用于联合化疗二线治疗EGFR突变非鳞状NSCLC [4][43] - 1月8日，益方生物启动了TYK2抑制剂nomelcitinib治疗中重度斑块状银屑病的中国境内III期临床试验，目标入组477人 [4][43] - 1月14日，恒瑞医药启动了HRS-8080（达尔西利）联合疗法治疗内分泌治疗耐药乳腺癌的III期临床试验，目标入组912人 [4][43] 具体投资思路与标的 - 看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店 [4][10] - 高弹性配置方向：创新药，尤其是小核酸方向 [4][10] - 高股息配置方向：中药及药店 [4][10] - 报告从多个细分角度列出了建议关注的具体标的，包括PD1 PLUS、ADC、小核酸、自免、创新药龙头、CXO、医疗器械、AI制药、GLP-1、中药等领域的代表性公司 [4][13]