报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面，上周装置平稳运行产量回升，需求弱稳，厂家库存累库，产能充足，供应趋增，终端需求疲软，价格反弹空间受限，2605合约参考1150 - 1280区间震荡 [8] - 玻璃方面，上周无产线放水或点火，一条产线出玻璃，日熔量回升，市场产销尚可，企业库存下降，部分产线有冷修计划，供应收紧后产销回暖，库存高位下降但仍处同期高位，短期延续低位震荡，2605合约参考1070 - 1180区间震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 纯碱观点 - 库存：2026年1月15日，国内纯碱厂家总库存157.50万吨，轻质纯碱83.70万吨，重质纯碱73.80万吨，去年同期143.11万吨，同比增加14.39吨，涨幅10.06%，企业多发货前期订单，库存窄幅增加 [8] - 供应：2026年1月15日当周，国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%，轻质碱产量36.15万吨，环比增加1.24万吨，重质碱产量41.38万吨，环比增加0.93万吨，企业装置多持稳运行，检修预期少，叠加新产能增量，供应居高不下 [8] - 需求：2026年1月15日当周，中国纯碱企业出货量77.30万吨，环比增加31.20%，整体出货率99.70%，环比 + 21.52个百分点，周内个别企业发货订单，整体产销基本平衡，库存窄幅增加，出货率提升 [8] 玻璃观点 - 库存：截止20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比 - 250.5万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，折库存天数23天，较上期 - 1.1天 [10] - 供应：20260109 - 0115，浮法玻璃行业平均开工率71.38%，环比 - 0.58个百分点，平均产能利用率75.14%，环比 - 0.49个百分点，全国浮法玻璃产量105.23万吨，环比 - 0.65%，同比 - 4.28% [10] - 利润：20260109 - 20260115，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 164.40元/吨，环比 + 22.00元/吨，以煤制气为燃料的周均利润 - 69.01元/吨，环比 + 4.82元/吨，以石油焦为燃料的周均利润3.93元/吨，环比 + 9.71元/吨 [10] - 需求：截至20260115，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比 + 7.9%，同比 + 86.4%，春节临近，南北区域深加工订单走势分化，南方订单可执行天数略有增加，部分可维持20天以上，北部及中部区域订单下滑 [10] 产业链结构 - 纯碱产业链：上游为天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游是纯碱（轻碱/重碱），下游用于农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [14] - 平板玻璃产业链：上游原材料有石英砂、石灰石、纯碱、辅料（澄清剂、胶色剂），燃料有煤制气（24%）、天然气（40%）、石油焦（16%），中游是浮法玻璃等，下游应用于房地产（75%）、汽车（18%）、电子电器（7%） [16] 期现市场 期现价格 - 玻璃：截止20260116，FG主力合约收盘1103，华北基差收盘 - 83元/吨 [23] - 纯碱：截止20260116，SA主力合约收盘1192，华北基差收盘58元/吨 [28] 合约价差 - 截至20260116，FG5 - 9价差收盘 - 106元/吨，SA5 - 9价差收盘 - 67元/吨 [33] 库存端 玻璃库存 - 截止20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比 - 250.5万重箱，环比 - 4.51%，同比 + 20.89%，折库存天数23天，较上期 - 1.1天 [37] - 主要地区库存：华北环比 - 10.27%，华东环比 - 2.07%，华南环比 - 3.80%，华中环比 - 10.43% [43][45] 纯碱库存 - 截止2026年1月15日，国内纯碱厂家总库存157.50万吨，轻质纯碱83.70万吨，重质纯碱73.80万吨，去年同期143.11万吨，同比增加14.39吨，涨幅10.06%，企业多发货前期订单，库存窄幅增加 [50] 供应端 玻璃产量 - 20260109 - 0115，浮法玻璃行业平均开工率71.38%，环比 - 0.58个百分点，平均产能利用率75.14%，环比 - 0.49个百分点，全国浮法玻璃产量105.23万吨，环比 - 0.65%，同比 - 4.28% [56] 玻璃利润 - 20260109 - 20260115，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 164.40元/吨，环比 + 22.00元/吨，以煤制气为燃料的周均利润 - 69.01元/吨，环比 + 4.82元/吨，以石油焦为燃料的周均利润3.93元/吨，环比 + 9.71元/吨 [58] 纯碱产量 - 截止2026年1月15日，当周国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%，轻质碱产量36.15万吨，环比增加1.24万吨，重质碱产量41.38万吨，环比增加0.93万吨，企业装置多持稳运行，检修预期少，叠加新产能增量，供应居高不下 [65] 纯碱利润 - 截至2026年1月15日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 96.3元/吨，环比下降66.46%，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 44元/吨，环比下降108% [66] 需求端 玻璃需求 - 截至20260115，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比 + 7.9%，同比 + 86.4%，春节临近，南北区域深加工订单走势分化，南方订单可执行天数略有增加，部分可维持20天以上，北部及中部区域订单下滑 [71] 纯碱需求 - 截止到2026年1月15日，当周中国纯碱企业出货量77.30万吨，环比增加31.20%，整体出货率99.70%，环比 + 21.52个百分点，周内个别企业发货订单，整体产销基本平衡，库存窄幅增加，出货率提升 [84]