宏观及策略研究：宏观经济周报核心观点 - 海外降息趋弱，国内政策定调积极，美国经济基本面不支持年初降息，降息时点或需等到年中前后[2] - 美国2025年12月非农就业数据低于预期，但失业率在劳动参与率小幅下降下出现相对明显回落，薪资增速保持粘性，劳动力市场走弱担忧缓解[2] - 美国核心通胀同比增速基本与前值持平，环比增速回升在预料之中，关税影响更趋弱化[2] - 日本政局动荡使得日元兑美元汇率再度逼近此前外汇干预临界水平[2] - 国内2025年12月出口数据再超预期，结构变化持续向优向好，开年有望在海外财政刺激、国内政策催化和AI投资加速作用下延续强势[3] - 国内2025年12月新增人民币贷款和新增社融均同比少增，企业贷款有所改善，居民贷款和政府债券融资则分别受地产和高基数拖累[3] - 国内M2同比增速显著回升，主要贡献来自权益市场强势下非银存款同比大幅多增[3] - 央行宣布系列结构性降息举措并增加支农支小和科技创新等领域再贷款额度，明确表示2026年有进一步降准降息空间[3] - 高频数据显示下游房地产成交回落，中游钢铁价格震荡、水泥价格下行，上游焦煤焦炭价格下跌，有色金属和黄金价格强势上涨，原油价格冲高回落[3] 固定收益研究：利率债周报核心观点 - 结构化降息落地，利率呈现区间震荡格局不变，通胀和货币政策分别是震荡上沿和下沿的锚定因素[7][8][9] - 2025年12月核心通胀环比改善，“反内卷”持续显效，出口保持强劲，金融数据中的企业信贷出现明显同比多增[6] - 2025年10-12月PPI环比已连续三个月为正值，“反内卷”效果显著，通胀升温意味着利率震荡区间的上沿或将上调[7] - 统计期内（2026年1月9日至1月15日），央行公开市场净回笼资金近6000亿元，其中6个月买断式逆回购超量3000亿元续作[7] - 年初以来资金价格提升，DR001接近1.4%，DR007回升至1.5-1.6%区间，源于年初信贷投放规模较大及国债供给量较大挤占银行间资金[7] - 统计期内一级市场共发行利率债45只，实际发行总额6303亿元，年初以来国债发行量远高于往年，2Y和10Y国债续发规模分别达1750亿元和1800亿元[7] - 统计期内债市整体呈修复特征，1Y及5-10Y国债收益率表现较好，源于权益市场有所降温及市场对买断式逆回购超量续作预期较高[7] - 央行新闻发布会后利率小幅上行，可能源于市场对年初全面降息预期降温[7] - 财政增量政策在2026年两会前可能相对有限，对债市影响主要集中在政府债供给量增加方面[8] - 结构性降息实施后，一季度全面降息落地概率降低，预计总量性工具使用概率依次是买断式逆回购放量＞全面降准＞全面降息[8] - 近期资金面风险因素包括国债供给压力、信贷冲量、负债端压力及1月传统缴税大月，预计资金价格继续抬升[8] - 央行表示将“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”，若调整为DR001围绕政策利率波动，相当于资金价格出现实质性、长期性抬升[8] - 2026年1月利率震荡区间可能略高于2025年12月，期限结构上3-7Y品种表现或相对更好，超长债则仍需谨慎[9] 行业研究：医药生物行业周报核心观点 - 荣昌生物与艾伯维签署授权许可协议，总金额达56亿美元，再次印证我国创新药雄厚研发实力，建议关注创新药产业链机遇[10][11] - 行业要闻包括第六批国家高值医用耗材集采开标、药明合联收购东曜药业、宜联生物与罗氏再度签署独家许可协议、英伟达和礼来宣布合作[10] - 公司公告包括荣昌生物与艾伯维签署协议、中国生物制药收购赫吉亚100%股权、恒瑞医药多项药物进展、药明康德2025年度业绩预增[11] - 本周（2026/1/9-1/15）SW医药生物指数上涨2.29%，子板块大部分上涨，医疗服务涨幅达8.25%[11] - 2026年1月15日SW医药生物行业市盈率为53.73倍，相对沪深300的估值溢价率为275%[11] - 2026年JPM医疗健康大会于1月12-15日举行，建议关注相关企业战略布局和药物出海空间[11] - 建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇，同时关注小核酸等细分赛道[11] - AI应用发展如火如荼，建议关注AI+医疗、AI+制药等相关企业发展空间[11]