报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月金融数据延续信用弱复苏、流动性结构性宽松格局 人民币升值下跨境资金回流对货币增速支撑有望持续 央行通过结构性工具和存量政策优化引导资金流向 权益市场关注融资结构等信号 债市短期或区间震荡 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 社融增速继续回落，政府债拖累是核心因素 - 12月社融新增约2.21万亿元，同比少增6457亿元，存量同比增速由8.5%降至8.3% [5] - 政府债券融资同比大幅回落是社融走弱主因，源于基数与发行节奏错位 [5] - 剔除政府债，新增人民币贷款略超预期，对社融有支撑，社融扩张动能回落 [5] 信贷结构分化延续 - 12月新增人民币贷款约9100亿元，同比少增800亿元 [6] - 居民贷款同比负增，短贷和中长贷均偏弱，与房地产销售、消费意愿和提前还贷有关 [6] - 企业部门融资年末回暖，短贷、中长贷和票据融资放量，受政策性项目和银行冲量影响 [6] M2回升但负债端结构变化主导 - 12月M2同比增速回升至8.5%，主要因负债端结构调整，同业存单到期资金回流 [7] - 人民币升值、银行结汇数据超预期对M2增速有支撑 [7] - 12月M1同比增速回落，因基数偏高和企业资金周转、投资扩张意愿弱 [7] 总结和展望 - 12月金融数据延续信用弱复苏、流动性结构性宽松格局 [3][8] - 人民币升值下跨境资金回流对货币增速支撑有望持续 [3][8] - 央行通过结构性工具和存量政策优化引导资金流向 [3][8] - 权益市场关注融资结构、资金流向和实体修复持续性信号 [8] - 债市因社融增速回落、居民融资弱，实体需求修复不稳固，通胀和政府债供给有约束，短期区间震荡 [3][8]