晨会纪要核心观点 本次晨会纪要涵盖了策略、公司及多个行业的深度研究，核心观点聚焦于：2025年A股市场由估值驱动，呈现“科技牛”与流动性共振的特征；多家科技公司（如用友网络、卫宁健康、腾讯控股）在AI产品落地与业绩改善方面取得进展；新能源（风电、光伏、储能、电网）、机器人、新材料等行业在政策、技术突破及海外需求驱动下，迎来高景气度与投资机遇；煤炭、铝等传统行业则受供需格局影响，价格存在支撑或面临库存压力。 策略专题研究总结 - 2025年全年A股主要由估值驱动上涨，申万一级行业普遍上涨，其中有色金属行业领涨，成长与周期风格占优[4] - 2025年30个申万一级行业（剔除综合）中，19个行业实现估值修复，14个行业业绩回升[4] - 2025年A股走势分为四个阶段：1-3月由DeepSeek与机器人概念引领“科技牛”；4-6月中旬为外部冲击与内生托底阶段；6月下旬-11月中旬为流动性与景气共振的主升阶段；11月下旬-12月底为震荡整理期[4] - 2025年市场呈现新特征：A股总量迈上新台阶、增量资金持续涌入、流动性达到新高度、电子行业市值首次登顶全行业、农业银行个股市值超越贵州茅台登顶、全年翻倍股数量仅次于2015年[4] 公司点评总结 用友网络 - 公司预计2025年度营收为91.7亿元至92.7亿元，实现正增长；归母净利润为-13亿元至-13.90亿元，同比减亏6.7亿元到7.6亿元，且第四季度单季实现扭亏为盈[6] - 预计2025年度经营性现金流净额超7亿元，较2024年度改善10亿元；自第二季度起，合同签约金额恢复正增长[6][8] - 2025年前三季度，云服务业务收入达429,815万元，占营业收入比例77.0%，同比提升2.3个百分点；云服务业务ARR为27.8亿元，同比增长16.3%[9] - 2026年1月发布BIP“本体智能体”，旨在将企业AI核心从“概率生成”转向“逻辑执行”，引领企业AI迈向自主决策时代[10] 卫宁健康 - 蚂蚁集团旗下AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户已超过3000万，日均回答健康提问超1000万次[12] - 蚂蚁集团通过全资子公司上海云鑫持有公司约4.23%股份，双方于2018年签署《框架合作协议》，共同推进“互联网+医疗健康”发展[13] - 公司垂类大模型WiNGPT及医护智能助手WiNEX Copilot已在近150家医疗机构实现AI场景部署，应用于精准应答、文书生成、病历质控等多个场景[14] - 据IDC预计，到2029年，中国区域卫生信息系统市场规模将达到114.6亿元，年复合增长率为15.6%[15] 腾讯控股 - 预计公司2025年第四季度实现营业收入1954亿元，同比增长13%；其中游戏业务营收593亿元，同比增长21%；在线广告业务营收405亿元，同比增长16%[25] - 预计2025年第四季度NON-IFRS归母净利润为651亿元，同比增长18%[25] - 微信生态广告是主要增长引擎，视频号、搜一搜广告持续强劲；云业务同比增速有望超20%[26] - 预计公司2025-2027年营收分别为7528亿元、8475亿元、9315亿元[27] 行业与事件点评总结 宏观金融 - 2025年12月企业新发放贷款利率为3.1%，环比稳定；M1同比增速为3.8%，较11月环比下降1.1个百分点[19] - 2025年12月人民币贷款新增额同比提升，企业短期、中长期贷款分别增长3700亿元、3300亿元，较2024年同期显著增长[19] - 央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；增加支农支小再贷款与再贴现额度5000亿元，并单设民营企业再贷款1万亿元[20] 风电（英国海风） - 英国第七轮海上风电差价合约拍卖结果超预期，拍卖量达8.4GW，较AR6的5.3GW增长58%，成为欧洲历史上规模最大的海风拍卖[22] - 固定式海风平均执行电价为65镑/MWh，较AR6增长14%；漂浮式海风平均执行电价为155镑/MWh，较AR6增长11%[22] - 本次拍卖使英国海风2026-2031年间规划并网的项目达到16.8GW，项目储备翻倍[23] - 预计2026年将成为欧洲海风订单大年，国内厂商（如管桩、海缆供应商）订单有望迎来大规模落地[24] 煤炭行业 - 截至1月16日，北方港口动力煤价格695元/吨，周环比下降4元/吨；春节前供应存趋紧预期，寒潮天气叠加节前补库预期，动力煤价格仍有支撑[28] - 港口主焦煤价格1,770.00元/吨，周环比上涨150.00元/吨，下游焦企大规模开启补库[29] - 煤炭开采行业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，头部企业资产质量高[31] 电力设备与新能源 - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%，以带动新型电力系统产业链发展[41] - 2025年国内新型储能新增装机达58.6GW/175.3GWh，同比增长38%/60%；截至2025年底，累计装机133.3GW/351.7GWh[36] - 2025年第三季度美国储能新增装机5.268GW/14.465GWh，超过2024年全年水平，同比增长31%/38%[37] - 2025年中国锂电池出货量1870GWh，同比增长54%，其中储能电池出货630GWh，同比增长85%[38] - AIDC（AI数据中心）驱动北美电力紧缺，变压器可能成为AI发展瓶颈之一，液冷设备、电源设备等技术升级需求有望外溢[40] 新材料与化工 - 三星显示已正式启动第8.6代OLED面板的量产，将搭载于今年上市的新款笔记本电脑中[45] - 力鸿一号遥一飞行器圆满完成亚轨道飞行试验，飞行高度约120千米，为太空旅游等技术积累经验[47][48] - 据预测，2026年印度太阳能新增装机量将略超50GW，有望取代美国成为全球第二大太阳能市场[50] 人形机器人行业 - 自变量机器人近期完成10亿元A++轮融资；未来不远机器人完成2亿元人民币天使轮融资[56][57] - 挪威人形机器人公司1X发布全新世界模型“1X World Model”，用于提升机器人对物理世界的理解与推理能力[58] - 逐际动力发布全球首个具身Agentic OS，让机器人能够自主理解任务并可靠完成作业[59] - 八部门出台措施鼓励养老服务机器人产业发展，促进机器人技术与养老需求融合[60] 铝行业 - 截至1月8日，国内主流消费地电解铝锭库存为73.6万吨，周环比增加2.2万吨，累库趋势未改[67] - 截至1月15日，国内铝下游加工龙头企业开工率微升至60.2%，但高位铝价抑制下游消费与开工回升[68] - 截至1月15日，SMM氧化铝指数为2650.81元/吨，周环比下跌25.61元/吨，市场供应过剩格局未改，库存持续累积[71]