报告行业投资评级 - 行业评级为“看好维持” [6] 报告的核心观点 - 核心观点：流动性预期回摆，无碍长多逻辑延续 [2][9][13] - 短期来看，市场对美联储降息预期受挫，叠加国内下游负反馈加重、库存累积及交易所上调保证金，工业金属和贵金属价格可能面临阶段性震荡和高波动 [3][9] - 但中长期看，在内外政策托底预期、全球货币体系重构以及部分品种库存处于历史中低水平的背景下，工业品看涨的大方向不变，贵金属仍有持续表现机会 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 一、周期研判 - 市场对沃什就任美联储主席的预期大幅升至59%，美联储4月降息概率降至30% [9][13] - 短期降息叙事受挫，贵金属价格或震荡，工业金属因下游负反馈和库存累积，价格振幅可能明显增大 [9][13] - 内外政策托底预期下，工业品看涨大方向不变，中低库存将强化商品价格弹性 [9] 二、行业及个股表现 - 1月16日当周，SW有色金属板块上涨3.03%，在全行业中排名第3 [11][18][27] - 板块涨幅强于大盘指数（深证成指涨1.14%，上证综指跌0.45%，沪深300跌0.57%） [27] - 子板块中，贵金属板块涨幅最大 [11] - 个股方面，湖南白银当周涨幅最大，为41.14%；西部材料跌幅最大，为-16.96% [11][21] 三、宏观数据跟踪 - 美国11月CPI同比+2.7%，9月PCE同比+2.79% [11][37] - 中国12月CPI同比+0.8%，PPI同比-1.9% [11][37] - 美国目标利率为3.8%，实际利率为4.24%，美元指数反弹至99.37 [11][33][40] - 中国12月M1同比+3.8%，M2同比+8.5%；11月工业增加值同比+4.8%，利润同比-13.1% [11][46] - 12月美国制造业PMI为47.9，中国制造业PMI为50.1% [11][41][42] - 12月美国新增非农就业人口5.0万人，失业率为4.40% [11][44][45] - 1月16日，金银比为55.06，金铜比为776，金油比为77.6 [11][48] 四、贵金属 - 黄金：1月16日当周，SHFE黄金涨2.57%至1032.32元/克，COMEX黄金涨2.62%至4590.00美元/盎司 [14][29][62] - 库存方面，SHFE金库存100吨，周增2.40吨；COMEX金库存1024吨，周减4.99吨 [14] - 持仓方面，COMEX金非商业净多头持仓周增2.36万张，SPDR黄金持仓量周增67.87万盎司 [11][14][58] - 中国人民银行12月末黄金储备为7415万盎司，连续14个月增持，月增3万盎司 [14] - 白银：1月16日当周，SHFE白银涨20.03%至22483.00元/千克，COMEX白银涨12.30%至89.19美元/盎司 [15][29][62] - 库存方面，SHFE银库存627吨，周增6.58吨；COMEX银库存12166吨，周减300.05吨 [15] - 持仓方面，COMEX银非商业净多头持仓周增0.28万张，SLV白银持仓量周减756.88万盎司 [11][15][60] - 中国12月制造业PMI为50.1%，环比+0.90 pct，经济企稳回升有望拉动白银工业需求 [15] 五、铜 - 1月16日当周，SHFE铜跌0.63%至100770元/吨，LME铜跌1.50%至12803美元/吨 [11][17][28][80] - 供给端紧张延续，铜精矿现货TC环比降1.50美元至-46.6美元/干吨 [11][17][80] - 需求端，1月9日当周精铜杆开工率为57.47%，环比+9.65个百分点 [11][17][81] - 库存方面，1月16日当周全球铜显性库存合计108.74万吨，周增7.78万吨；SMM国内铜社会库存32.09万吨 [11][17][77] 六、铝 - 1月16日当周，SHFE铝跌1.66%至23925元/吨，LME铝跌0.06%至3134.00美元/吨 [11][16][28][89] - 供给端，国内电解铝运行产能最新为4427.0万吨，周增0.5万吨；海外缺电担忧升温，减产预期上升 [16] - 需求与库存，铝加工开工率环比+0.1个百分点至60.2%；国内铝库存较前周增加7万吨至103万吨，全球铝库存增加6万吨至152万吨 [11][16][88][91] - 盈利端，2025年12月电解铝平均成本16025.12元/吨，行业平均盈利约为7868元/吨 [11][16][89] 投资标的 - 报告提及的相关标的包括：赤峰黄金(买入)、紫金矿业(买入)，以及山东黄金、山金国际、中金黄金、洛阳钼业、中国铝业、西部矿业、金诚信等（未评级） [4]