量化模型与构建方式 本报告为市场数据跟踪报告，未涉及具体的量化交易模型或选股因子的构建与测试。报告主要对宽基指数的各类市场指标进行统计、计算和展示[1][2][3][4][6][8][10][11][12][13][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][27][28][29][30][31][34][35][37][39][41][42][43][44][46][47][48][49][51][53][54][55][56][57][58][59]。 报告计算并展示了多个用于评估市场状态和指数价值的量化指标，这些指标可被视为基础的“因子”或分析工具。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：风险溢价[27] * 因子构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率相对于无风险利率的溢价，用于衡量股票市场的相对投资价值和风险补偿[27]。 * 因子具体构建过程：风险溢价通常定义为股票指数的预期收益率（或近期收益率）减去无风险利率。报告中展示的“当前风险溢价”具体计算方式未明确给出，但根据上下文，可能是指数近期收益率（如股息率加上预期增长）或基于市盈率倒数（E/P）与十年期国债收益率的差值[27][46]。报告中表4直接列出了计算结果[31]。 2. 因子名称：股债性价比[46] * 因子构建思路：通过比较股票市场收益率与债券市场收益率的差异，来判断股票和债券两类资产哪一类更具投资吸引力[46]。 * 因子具体构建过程：报告中使用各指数市盈率TTM（PE-TTM）的倒数作为股票收益率的代理指标，减去十年期国债即期收益率，得到股债性价比差值[46]。公式可表示为： $股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - R_{f}$ 其中，$R_{f}$ 代表十年期国债即期收益率[46]。 3. 因子名称：指数换手率[18] * 因子构建思路：衡量指数成分股整体的交易活跃程度[18]。 * 因子具体构建过程：报告给出了具体的计算方法：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。这是一个流通市值加权平均的换手率。 4. 因子名称：破净率[54][56] * 因子构建思路：统计指数成分股中市净率小于1的个股占比，反映市场整体的估值低迷程度或悲观情绪[54][56]。 * 因子具体构建过程：对于单个指数，遍历其所有成分股，判断个股市净率（股价/每股净资产）是否小于1。破净率 = (市净率小于1的个股数量) / (指数总成分股数量)[54][56]。 5. 因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）[24] * 因子构建思路：通过分析指数日收益率序列的分布形态（偏度和峰度），来刻画收益分布的不对称性和尾部特征，反映市场极端收益出现的可能性和分布集中度[24]。 * 因子具体构建过程：对指数在过去一段时间（如近一年）的日收益率序列计算样本偏度和样本峰度。报告中指出，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度[25]。偏度公式（样本偏度）近似为： $Skewness \approx \frac{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^3}{[\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^2]^{3/2}}$ 峰度公式（样本峰度，报告采用超额峰度）近似为： $Excess\ Kurtosis \approx \frac{\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^4}{[\frac{1}{n}\sum_{i=1}^{n}(r_i - \bar{r})^2]^{2}} - 3$ 其中，$r_i$ 为日收益率，$\bar{r}$ 为收益率均值，$n$ 为样本数[24][25]。 因子的回测效果 本报告未提供因子在历史数据上的分组回测、多空收益、信息比率（IR）等量化回测效果。报告主要呈现了各宽基指数在特定时点（2026年1月16日）的因子截面取值以及部分因子的近期历史统计值（如均值、波动率、分位值等）[11][12][15][16][18][25][31][42][43][53][57]。 各宽基指数因子取值（截至2026年1月16日） 1. 风险溢价因子：上证50为-0.84%，沪深300为-0.42%，中证500为0.11%，中证1000为-0.11%，中证2000为0.04%，中证全指为-0.21%，创业板指为-0.21%[31]。其近5年历史分位值分别为：17.46%， 33.57%， 53.49%， 43.02%， 46.51%， 39.29%， 46.11%[31]。 2. PE-TTM因子：上证50为11.74，沪深300为14.24，中证500为37.50，中证1000为50.39，中证2000为167.92，中证全指为22.40，创业板指为43.67[43]。其近5年历史分位值分别为：83.06%， 88.43%， 99.92%， 99.92%， 91.57%， 99.67%， 64.13%[42][43]。 3. 股息率因子：上证50为3.24%，沪深300为2.75%，中证500为1.27%，中证1000为1.01%，中证2000为0.71%，中证全指为1.95%，创业板指为0.92%[53]。其近5年历史分位值分别为：33.06%， 37.77%， 6.78%， 24.38%， 2.64%， 27.93%， 57.36%[51][53]。 4. 破净率因子：上证50为24.0%，沪深300为16.67%，中证500为11.0%，中证1000为7.3%，中证2000为2.85%，中证全指为5.82%[57]。 5. 换手率因子：中证2000为4.77，创业板指为4.5，中证1000为3.55，中证500为2.52，中证全指为2.33，沪深300为0.99，上证50为0.43[18]。 6. 收益分布峰度因子（当前vs近5年）：创业板指偏离最大（当前1.05 vs 近5年3.76，差-2.71），沪深300偏离最小（当前0.56 vs 近5年2.41，差-1.85）[24][25]。 7. 收益分布偏度因子（当前vs近5年）：创业板指负偏态最大（当前1.57 vs 近5年2.23，差-0.66），沪深300负偏态最小（当前1.53 vs 近5年1.98，差-0.46）[24][25]。