报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期多头情绪有所走弱，资金和情绪影响下，市场波动较大，但主要的多头逻辑并未转变，长期上涨趋势延续，建议控制好仓位，做好多头保护 [7] 各章节内容总结 综合分析及交易策略 - 宏观上，美国CPI低于预期提升降息预期，但鲍威尔遭刑事调查引发对美联储担忧，短期偏鹰，不过宽松货币政策不变 [7] - 铜矿方面，智利Mantoverde铜矿罢工持续，2025年产量7.4万吨；中国冶炼厂与antogagastat敲定2026年铜精矿长单加工费为0，与其他供应商谈判难度大且进程慢；各地检查企业“反向开票”合规性，企业新接原料订单以带票为主 [7] - 精铜产量上，12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增6.8%，同比升7.54%；1 - 12月累计产量1343.26万吨，同比增11.38%；预计1月产量116.36万吨，环比降1.23%，同比增14.78% [7] - 库存方面，截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存增4.71万吨至32.09万吨，同比增21.28万吨；国内保税区铜库存环比增0.12万吨至8万吨；Lme库存增加到14.4万吨，后续将继续增加 [7] - 消费上，下半周价格回调后刚需采购增加；英伟达数据调整对AI用铜实际影响不大；“十四五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元提供需求支撑 [7] - 价差与比值上，春节前国内价差维持c结构，lme阶段性逼仓风险下降；预计后期比值变差，国内出口窗口持续 [7] 内外盘价格走势 - 今年沪铜主力和LME3Month价格受多种事件影响波动，如1月24日加工费跌到负值，2月25日特朗普要求对美国铜进口展开232调查，3月25日美国对铜加征25%关税带动价格等 [9][10] 铜基本面分析及周度数据跟踪 铜现货市场 - 截至1月15日，SMM全国主流地区铜库存增加，国内保税区铜库存环比增加，lme库存增加，国内出口货源流出后lme交割风险下降 [16] - comex库存增加，comex - lme下滑，现货向美国流入速度或放缓，但进口长单仍会流向美国，国内出口窗口有望阶段性开启，比值或大幅波动 [23] 铜精矿市场 - 1月16日SMM进口铜精矿指数报 - 46.53美元/吨，较上期减少1.12美元/吨；港口库存增加到69.04万实物吨，较上期增加5万实物吨 [32] - 2025年12月，中国进口铜矿砂及其精矿270.4万吨；1 - 12月，进口3031.0万吨，同比增长7.9% [32] - 2025年10月全球铜精矿产量193.8万吨，同比减少2.37% [33] - 秘鲁9月铜产量同比增加3.7%，2025年前9个月产量约204.8万吨，同比增长2.7%；智利11月铜产量同比下滑7.33% [37] 废铜市场 - 截至本周五精废价差3391元/吨，本周再生铜杆开工率为13.52%，比上周增加0.53个百分点，同比减少9.01个百分点 [44] - 2025年1 - 9月国产废铜供应量增加90.26万吨，累计同比上升4.18%；11月中国进口废铜20.81万吨，同比上涨19.99%，1 - 11月累计进口210.36万吨，同比上涨3.63% [44] 粗铜市场 - 1月16日，国内南方粗铜加工费均价2000元/吨，持平于上周 [50] - 2025年10月粗铜产量103.67万吨，同比增长17.62%，1 - 10月累计产量1010万吨，同比增长13.02% [50] - 2025年11月中国进口阳极铜5.83万吨，环比增加5.6%，同比减少16.47%；1 - 11月累计进口阳极铜69.23万吨，累计同比减少15.13% [50] 国内铜供应情况 - 12月SMM中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%；1 - 12月累计产量为1343.26万吨，同比增加137.20万吨，增幅为11.38%；预计1月产量为116.36万吨，环比下降1.45万吨降幅为1.23%，同比增加15.63万吨升幅为14.78%；预计2月产量将重新走高 [56] - 2025年1 - 11月中国进口精炼铜共309.48万吨，累计同比减少8.12%；其中11月进口27.10万吨，同比下降24.67% [56] - 1 - 11月中国出口精炼铜共69.26万吨，累计同比增加57.68%；其中11月出口14.29万吨，同比增加1128.09% [56] 铜材开工率 - 1月15日铜杆开工率相较上周增加9.65个百分点至57.47%，远低于去年同期的70.46%；再生铜杆开工率反弹后再度下行；电线电缆周度开工率相较上周减少0.59个百分点到55.99%，相较去年同期减少4.95个百分点 [62] - 12月SMM铜板带企业开工率为68.21%，环比减少0.18个百分点，同比减少6.09个百分点；预计1月开工率为67.2%，环比减少1.01个百分点，同比增加8.86个百分点 [66] - 12月中国铜箔企业的开工率88.2%，环比上升1.9个百分点，同比上升12.56个百分点；预计1月整体开工率将攀升至88.72% [66] - 12月铜管企业开工率为68.84%，环比增加5.02个百分点，同比减少14.1个百分点；预计1月开工率66.66%，环比减少2.18个百分点，同比减少4.28个百分点 [66] - 12月黄铜棒企业综合开工率为52.74%，环比增加2.56个百分点，同比下降3.4个百分点；预计1月开工率51.31%，环比下降1.43个百分点，同比增加9.62个百分点 [66] 下游开工率 - 12月份精铜制杆企业开工率为61.33%，环比减少5.32个百分点，同比减少11.3个百分点；预计1月开工率65.01%，环比增加3.68个百分点，同比增加8.27个百分点 [76] - 12月漆包线行业综合开工率为66.28%，环比减少1.63个百分点，同比减少6.18个百分点；预计1月开工率为66.84%，环比增加0.56个百分点，同比增加5.37个百分点 [76] - 12月铜线缆企业开工率为68.89%，环比减少3.42个百分点，同比下降9.46个百分点；预计1月开工率将环比上升1.88个百分点至70.77%，同比增加15.52个百分点 [76] 空调消费 - 2025年11月中国家用空调生产1057.7万台，同比下滑36.7%，销售1049.2万台，同比下滑31.8%，内销405.2万台，同比下滑39.8%；出口644.0万台，同比下滑25.6% [81] - 2026年1月份家用空调排产1851万台，较去年同期生产实绩增长11%；1月内销排产786万台，较2025年同期内销实绩增长8.9%；2月内销排产648万台，同比下滑12.0%；3月内销排产1220万台，同比下滑4.5%；1月出口排产1065万台，较去年同期出口实绩增长1.2%；2月出口排产839万台，同比下滑11.0%；3月出口排产1205万台，同比增长4.2% [81] 汽车消费 - 12月，汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年，产销分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4% [83] - 2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点 [83] - 预计2026年汽车总销量3475万辆，同比增长1%；新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长15.2%；汽车出口预计达到740万辆，同比增长4.3% [83] 电网投资完成额 - 2025年1 - 11月中国电网投资完成额累计5604亿元，同比增长5.9%，较1 - 10月7.2%的增速水平延续下降 [86] - 2025年1 - 11月全国主要发电企业电源工程完成投资8500亿元，同比减少1.8% [86] - “十四五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元，提供需求支撑 [86] 房地产市场走弱 - 2025年1 - 11月全国商品房销售面积7.87亿平方米，同比下降7.8% [93] - 2025年1 - 11月份，全国房屋竣工面积为3.94亿平方米，同比下降18% [93] 海外数据 未提及具体分析内容 光伏及风电 - 2025年1 - 11月，中国光伏新增装机量274.98GW，同比增加68.59GW或33.24%，11月光伏单月新增装机22.02GW，同比减少11.92%，环比增长74.76%；中国光伏业协会将今年的新增装机量上调到270 - 300GW [102] - 2024年1 - 11月份风电新增装机量51.75GW，2025年1 - 11月份风电新增装机量82.5GW，同比增加30.75GW或59.42%；预计2025年中国风电年新增装机规模约为105 - 115GW [102] 全球新能源汽车销售情况 - 2025年11月全球新能源汽车销售量为200万辆，同比增长8.53% [108] - 2025年1 - 11月，美国新能源汽车销售146.81万辆，同比增加0.71% [108] - 2025年，新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.9%，较去年同期提高7个百分点 [108] 行业新闻和宏观数据 - 美国12月非农增5万人不及预期，失业率降至4.4%，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零 [109] - 特朗普政府下令房利美和房地美购买2000亿美元MBS，MBS利差收窄，市场预计房贷利率或下降0.25% [109] - mantoverde铜矿罢工持续 [109] - 美国联邦检察官对鲍威尔展开刑事调查 [109] - 刚果（金）国家矿业公司Gécamines宣布采购TFM铜钴矿2026年全年10万吨铜产量并计划发运至美国市场 [109] - Codelco预计2026年铜产量将达到134.4万吨，比去年增加约1万吨 [109] - 美国12月核心CPI同比增2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3% [109] - 2025年12月，中国进口未锻轧铜及铜材43.7万吨；1 - 12月，进口532.1万吨，同比下降6.4%；12月，进口铜矿砂及其精矿270.4万吨；1 - 12月，进口3031.0万吨，同比增长7.9% [109] - 美国11月零售销售环比增0.6%，11月PPI同比回升至3%，12月成屋销售创2023年以来最强 [109] - 美联储2026年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张1月维持利率不变，票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要，理事米兰找到降息新理由 [109] - 央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [109] - 特朗普决定暂时不对关键矿产征收关税，若谈判不成功将考虑设定最低进口价格或采取其他措施 [109] - 特朗普暂无计划直接罢免鲍威尔，但仍对其持观望态度，继任者遴选加速 [109]