报告行业投资评级 - 对2026全年优质标的给出溢价评级 [1][7] 报告核心观点 - 约65%的欧洲资本品公司层面指标显示环比加速趋势，预示四季度财报季表现良好 [1][2] - 资本支出追踪器显示未来三年（2025-2028年）形势强劲，Kiger追踪数据约为7.8，接近历史扩张高峰期水平 [1][4] - 投资者对电气设备板块业务集中度担忧加剧，其市盈率较斯托克600指数溢价近50%，远高于20年长期平均的15%左右溢价 [1][5] - 重点关注预期财报领先及2026年业绩指引优质的标的，例如布局电网输配电的电缆制造商 [1][6] - 预计去年因关税转嫁影响导致利润率承压的股票，明年增速将达到9.5%，显著高于行业水平，利润率提升幅度也将超过市场一致预期 [1][7] - 中国在全球资本品出口中的份额已超过20%，需警惕中国竞争及出口风险对欧洲企业估值的影响 [3][9] 行业趋势与数据洞察 - 跨行业晴雨表涵盖800多个高频指标，1月最新数据显示整体情况与第三季度差异不大，基本环比持平 [2] - 增长主要来自电气设备及相关市场，以及部分大宗商品相关领域，海事、医疗等板块已显著高于历史中位水平 [2] - 从已发布财报的公司看，各行业和市场的销售表现差异较大，在订单方面，起重机业务领先最多；在EBIT方面，电缆业务尤其是高端电缆领先最多 [2] - 第四季度卡车和农业设备板块仍将面临艰难的财报季 [2] - 资本支出追踪器基于约4,000家公司数据，未来三年（2025-2028年）的Kiger追踪数据显示约为7.8 Kiger [4] - 全球范围内，该数据跃升了约1.7个百分点，需求增长主要由超大规模企业推动，该领域在追踪数据中的占比已显著提升至三分之一，且增速远高于整体追踪数据7.8%的水平 [4] - 非人工智能数据中心相关业务增速约为中个位数，但当前大部分增长动力来自该生态系统的发展 [4] - 电气设备指标环比回升，但投资者对业务集中度的担忧加剧 [5] - 过去一年半，数据中心相关领域估值倍数经历了大幅重估 [5] 重点公司与投资逻辑 电缆制造商（未具名） - 作为最大的电缆制造商，布局了预期资本开支高增长领域，包括电网输配电 [6] - 其输电业务积压订单已排至本年代末，同时配电领域投资加速迹象日益明显 [6] - 公司约30%的销售额来自这些领域，有望实现两位数增长 [6] - 投资组合中10%-20%仓位直接或间接涉及数据中心相关投资，这类投资复合增长率将保持在20%以上 [6] - 更具周期性的部分如建筑业和一般工业预计出现温和复苏，并受益于232条款等政策动态带来的机遇 [6] - 在美国铜铝业务方面，系统内库存消化迹象显示这一过程正在推进，预计将在2026年至2028年有利，并可能会大幅上调业绩指引 [6] - 该公司的增长率为10%，而行业平均为5.5% [6] 惠普企业 (HPE) - 看好惠普企业，其15%的营收来自数据中心垂直领域 [3][10] - 数据中心资本支出追踪数据印证了其光子业务增长预期，预计到2030年，该业务有机增长率将达到17%的复合年增长率 [3][10] - 这是预测集团同期8%有机增长的主要驱动力 [10] - 并购策略也将继续成为增长杠杆，每年为营收贡献3个百分点的增长 [11] - 自8月首次给予买入评级以来，Hammers已完成三笔新的补强型收购，其中包括历史上最大的两笔交易 [11] - 对2027和2028财年的盈利预期分别比共识高出5%和7% [11] - 这是一家拥有持续创造两位数回报记录且增长强劲的公司 [11] Trellisburg 公司 - 是一家市值约70亿欧元、专注于工程橡胶制品领域的公司 [12] - 产品主要用于减震、防护或密封，包括飞机起落架和机舱密封条等航空业务，占集团销售额10% [12] - 核心投资逻辑包括：过去三年的大量投资组合调整，使结构性增长更强；三个关键终端市场——汽车、流体动力及建筑行业，将从周期性复苏中受益；利润率提升空间显著，目前EBITDA利润率为18%，目标为20%；健康资产负债表支持下，公司每年回购2.5%的股份并推进并购活动，到本十年底每股收益有望实现两位数增长 [12] - 目前估值较行业平均水平略有溢价，但考虑到公司的成长前景及竞争优势，其理应获得更高估值溢价 [12] Rational Group - 是全球最大的商用厨房烤箱生产商，自上市以来保持高个位数或接近两位数增长 [13] - 由于宏观环境及高基数影响，公司在2025年的表现不佳 [13] - 预计到本十年底，公司将恢复至高个位数或至少两位数增长，并通过中国市场扩张以及美国市场拓展新产品线，在2030年代持续实现稳健发展 [13] 沃尔沃 (Volvo) 和 CNH - 近期上调了沃尔沃和CNH的评级 [8] - 沃尔沃业务覆盖卡车和建筑设备领域，美国12月订单表现强劲，现货价格回升，卡车利用率逐步改善 [8] - 欧洲市场自去年（2025年）起订单出货比接近1，表明行业最坏时期已过 [8] - 尽管第四季度仍受高库存、低交付量影响，但公司拥有稳健资产负债表及特别股息政策支撑 [8] - 预计2026年卡车与工程机械订单将复苏，当年盈利略高于市场预期，2027年这一趋势更为明确 [8]