报告行业投资评级 报告中未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜高位波动放大，建议短期多单继续持有并移动逢高止盈，充分回调后是布局良机，长期依旧看好铜 [6] - 本周宏观多空交织，两大“神话”被戳破使铜价冲高回落，短期因利好“变脸”和消费淡季，铜价高位震荡是对前期过快上涨的修正，中长期驱动铜市的底层逻辑未逆转，牛市进入中场休息阶段 [6] - 建议前期铜多单移动止盈，关注关键心理关口及均线支撑，中长期因铜的战略资源和资产配置属性，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下依旧看好 [6] - 短期沪铜关注区间【95000，105000】元/吨，伦铜关注区间【12500，13500】 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点摘要 - 核心观点为铜高位波动放大，短期多单持有并移动止盈，回调后布局，长期看好；策略展望指出本周宏观多空交织致铜价冲高回落，短期震荡，中长期逻辑未变，牛市中场休息，还给出多单止盈建议和关注区间 [6] 宏观经济 - 美国方面，2025年12月非农报告“喜忧参半”，非农就业人口增长低于预期，失业率回落，CPI同比和环比数据持平预期，核心CPI涨幅低于预期，鲍威尔被刑事调查，美元指数本周震荡上行 [10] - 国内方面，2025年12月国内CPI环比由降转涨，同比涨幅扩大，核心CPI同比涨幅连续4个月超1%；央行下调再贷款、再贴现利率，增加科技创新和技术改造再贷款额度，碳减排支持工具按季操作，下调商业用房购房贷款最低首付比例，财政部出台住房退税优惠政策 [14] - 长期看，铜和纳斯达克指数、黄金、原油正相关，和美国国债收益率负相关；美债收益率随美联储降息将回落，释放市场流动性；黄金超越美国国债成全球最大储备资产，我国外汇储备创十年新高，黄金储备14个月连增 [17] 供需分析 供应 - 铜矿供应上，矿业巨头兼并加速，玉龙铜矿资源量新增，艾芬豪矿业公司产量达标且将复苏，刚果（金）首次向美国出口铜，2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿环比和同比均增加，年内多次创历史新高 [49] - 铜精矿加工费持续低位运行，现货冶炼亏损，长单冶炼盈利，预计2026年1月粗铜市场宽松，加工费维持高位 [50] - 12月国内铜冶炼开工和产量增加，预计1月产量下滑；2025年1 - 11月中国精炼铜进口减少、出口增加，12月未锻轧铜及铜材进口减少；精废价差回升，再生铜进口预计小幅增长；CSPT小组达成降低矿铜产能负荷等共识 [51] 需求 - 铜材加工开工率方面，12月铜材行业开工率环比和同比下滑，精铜制杆、铜管企业开工率环比上涨，铜线缆、铜板带箔企业开工率环比下滑；最新电解铜制杆、再生铜制杆企业周度开工率环比增长，电线电缆企业周度开工率环比下滑，本周中下游加工企业开工率边际回暖但同比仍低 [70] - 英伟达澄清大数据中心铜需求单位误差，实际需求远低于误传规模，但AI发展依赖铜；高盛预计2026年铜市场小幅过剩，上半年均价或达每吨10710美元，长期2029年起需求或超供应 [71] - 终端需求上，绿色铜需求方面，可再生能源系统用铜量超传统发电系统，光伏和电动汽车耗铜量大；汽车需求方面，1月1 - 11日乘用车零售和批发量同比和环比均下降，新能源乘用车零售量也下降；电力需求方面，1 - 11月电网工程投资同比增长，电源工程投资同比减少，2025年1 - 11月光伏新增装机量同比增长；家电需求方面，中央发布以旧换新政策，1月白电排产量增长 [72] 总结展望 - 宏观上，美国非农、通胀数据及鲍威尔事件影响美联储，地缘上中东局势使金银创新高、美元上涨，国内宏观政策积极；全球铜精矿供应紧张，矿业巨头兼并，刚果（金）向美国出口铜，特朗普关税预期调整，英伟达澄清需求；中长期铜战略价值飙升，但当前消费淡季库存累库，春节前铜或宽幅震荡蓄力旺季 [102] - 给出不同基差、库存、利润情况下，上中下游的策略逻辑、工具和协作建议 [103]