报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕供需收紧兑现前价格上方承压，近强远弱格局延续；油脂受生柴和贸易政策扰动走势分化，预计低开后偏弱震荡 [2][7][77][78] 各部分内容总结 豆粕部分 期现端 - 截至1月16日，华东现货报价3070元/吨，周度下跌30元/吨；M2605合约收盘至2727元/吨，周度下跌59元/吨；基差报价05 + 340元/吨，基差报价上涨30元/吨 [7][9] - 周度美豆低位震荡，生柴政策及成本刺激下价格下方支撑较强，但销售压力下上方空间有限；国内豆粕周度下跌，抛储兑现、现货宽松、中加关系改善及南美丰产预期影响价格 [7][9] 供应端 - 南美天气良好，大豆优良率高，丰产预期强烈；1 - 3月国内大豆到港减少，进入去库周期，月度到港量不足700万吨；4 - 7月到港维持在900万吨以上高位，供应压力大；7 - 9月到港同比或略有下调 [7] 需求端 - 当前豆粕需求维持高位，生猪及禽类存栏高位，豆粕性价比好，配方添比较好；2026年第2周，全国油厂大豆库存713.12万吨，较上周小幅增加2.87万吨，增幅0.40%，同比去年增加108.56万吨，增幅17.96%；全国油厂豆粕库存大幅下滑至104.4万吨，较上周减少12.62万吨，减幅10.78%，同比去年增加43.94万吨，增幅72.68% [7] 成本端 - 巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲，5 - 8月国内豆粕成本为2580元/吨；7 - 9月进口成本上涨至2760元/吨；下半年美豆2025/26年度种植成本在1000美分/蒲，国内进口成本在3000元/吨；巴西大豆压榨利润上涨至100元/吨附近 [7] 行情小结 - 近月去库预期及成本支撑下03合约走势偏强，但供需收紧兑现前上方空间有限，偏强震荡；南美丰产预期下05合约偏弱对待，本周阿根廷干旱预计支撑较强，近强远弱格局延续 [7] 油脂部分 期现端 - 截至1月16日当周，棕榈油主力05合约较上周跌8元/吨至8674元/吨，广州24度棕榈油较上周涨20元/吨至8700元/吨，棕榈油05基差较上周涨28元/吨至26元/吨；豆油主力05合约较上周涨22元/吨至8016元/吨，张家港四级豆油较上周涨30元/吨至8520元/吨，豆油05基差较上周涨8元/吨至504元/吨；菜油主力05合约较上周涨21元/吨至9063元/吨，防城港三级菜油较上周涨80元/吨至10000元/吨，菜油05基差较上周涨59元/吨至937元/吨 [78][79] - 本周国内油脂大幅波动，棕油因印尼取消B50表现偏弱，豆油和菜油受国内现货偏紧、美国生柴政策即将落地支撑表现相对偏强 [78] 棕榈油 - 1月1 - 15日马棕油产量环比下降18.24%，出口环比增长17.70 - 18.64%，减产及出口增加幅度收窄，当月去库存幅度可能收窄；印尼2026年不实施B50生柴计划，棕油出口税上调部分兑现预期，无法提供更多利多；马盘下方支撑较强，04合约短期在3950 - 4200区间内震荡 [78] - 中国在印尼增税前加速买船，2月到港预估大幅增加，冬季需求一般，限制棕油去库速度；截止1月9日当周，国内棕油库存小幅累库至73.6万吨 [78] 豆油 - USDA 1月供需报告及12月季度库存报告利空，中国采购美豆情况及南美丰产预估影响美豆出口；市场消息称川普政府计划3月敲定2026年生物燃料配额，生物柴油配额高于2025年，利好美豆油生柴需求；美豆03合约在1050附近低位震荡 [78] - 国内大豆豆油库存仍高，但1 - 3月大豆到港季节性减少，油厂开机率下降，部分区域提货紧张，利好库存去化；截至1月9日当周，豆油库存下降至102.51万吨 [78] 菜油 - 中加谈判后中国计划3月前将加菜籽进口关税降至15%，预计政策落地后国内将大量进口加菜籽，叠加澳菜籽和俄菜油，远月菜籽供需将转宽松，预计政策利空导致本周菜油低开 [78] - 当前国内菜系供需紧张，11月菜籽进口量为0，菜油进口量处于历史中偏低水平，已到港的澳菜籽未进厂压榨，俄菜油进口进度慢，国内菜籽和菜油库存维持极低位置；截至1月9日当周，国内菜油库存下降至25万吨，现货紧张限制近月合约下跌幅度 [78] 周度小结 - 短期来看，菜油政策利空或拖累油脂整体下跌，但各油脂基本面仍有支撑，预计低开后低位震荡；菜油表现预计相对偏弱，豆油和棕油表现预期相对较强 [78] 策略建议 - 三大油脂预计低开后偏弱震荡，套利可关注菜棕及菜豆05价差收窄策略 [78]