报告行业投资评级 - 银行：增持 (维持) [9] - 证券：增持 (维持) [9] 报告核心观点 - 截至2025年12月末，中国资产管理行业整体AUM约175.61万亿元，各细分领域规模稳步提升，其中公募基金、保险资金、私募基金同比增速均超过10% [1][15][16] - 权益类资产配置吸引力增强，体现在公募基金中股票及混合型新发占比提升、私募证券投资基金备案同比大幅增长、以及保险资金股票配置比例环比提升 [3][5][6] - 行业政策改革持续推进，12月末《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地，旨在降低投资成本、引导长期持有；同时《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》发布，统一并强化资管产品信息披露 [1][3][82][109] 银行理财 - 规模与结构：截至2025年末，银行理财存续规模31.63万亿元，同比+6.5%；其中现金管理类、固收类、混合类规模分别为6.6万亿元、24.2万亿元、0.75万亿元，同比分别-10%、+12%、+20% [2][16][17] - 发行市场：2025年12月全市场发行理财产品3039份，环比+15.5%；理财子公司新发产品2025份，环比+17.1%；但新发规模3329亿元，环比-15.3% [2][17] - 收益表现：12月全市场银行理财产品近1月年化收益率1.79%，较上月上行54个基点；其中权益类产品收益率达11.37%，环比大幅提升 [2][43] - 产品特征：新发产品以固收类为主，委托期限集中在1-3年（占比29.2%）；运作模式以封闭型为主（占比66.3%） [23][26] 公募基金 - 规模与增长：截至2025年末，全市场公募基金规模36.32万亿元，同比+12%，月环比+0.87%；ETF规模突破6万亿元，其中股票ETF达3.8万亿元 [1][3][68] - 发行情况：2025年全年新发份额1.18万亿份，同比-0.7%，但结构分化，股票型与混合型占比明显提升；12月单月新发份额1132亿份，环比+20% [3][68][73] - 业绩表现：截至12月末，股票型基金总指数近250日涨幅27.35%，混合型基金总指数涨幅25.16%；从投资风格看，成长基金近6个月表现领先，但价值基金近3年表现更优 [81][82] - 政策动态：12月31日《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式发布，明确主动偏股型基金认/申购费率上限降至0.8%，债券型基金降至0.3%，并对赎回费机制有所放宽 [3][82] 券商资管 - 存量规模：截至2025年第三季度末，证券公司资产管理规模为6.37万亿元，季度环比+4% [4][83] - 新发产品：2025年12月新成立券商资管产品651只，新发份额65.00亿份，环比+45%；新发份额中债券型占比最高，达62.25% [4][85] 私募基金 - 存量规模：截至2025年11月末，全市场私募基金产品规模22.09万亿元，月环比+0.19%；其中股权、证券、创业投资基金规模分别为11.18、7.04、3.57万亿元 [5][90] - 备案情况：2025年11月私募基金新增备案规模713亿元，同比+97%，环比+6%；其中私募证券投资基金新增备案规模477亿元，同比+328% [5][91] 保险资管 - 资金运用：截至2025年第三季度末，保险资金运用余额达37.46万亿元，同比+17%，环比+3% [6][96] - 资产配置：股票配置比例环比提升，其中财产险公司股票配置占比8.74%，环比提升0.41个百分点；人身险公司股票配置占比10.12%，环比提升1.30个百分点 [6][96] 信托 - 行业规模：截至2025年6月末，信托行业资产规模32.43万亿元，较2025年初增长10% [7][102] - 发行情况：2025年12月信托产品共发行1656只，合计规模640亿元，月环比-6% [7][102] 重点推荐公司 - 报告重点推荐六家公司，包括五家A股和一家H股，具体为：东方证券（目标价15.10元，评级买入）、招商银行A股（目标价55.42元，评级买入）、广发证券（目标价30.87元，评级买入）、平安银行（目标价14.31元，评级买入）、宁波银行（目标价35.12元，评级买入）、招商银行H股（目标价54.49港元，评级增持） [11][111]