报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铜高位震荡，截至1月16日收至100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺未修复，加工费处低位，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要观点策略 - 上周行情回顾：沪铜高位震荡，截至1月16日收100770元/吨，周跌幅0.8%，矿端紧缺，加工费低，智利铜矿罢工，下游需求有限，库存累库，特朗普暂不加征关税使套利空间收窄，美元走强和资金止盈致铜价震荡 [5] - 供需及库存情况：供给端矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降；需求端铜价高位下游承压但铜箔开工逆势上升；库存方面国内和COMEX铜库存均累积 [8] - 策略建议：特朗普暂缓加征关税、美元走强和高价抑制需求带来铜价调整压力，虽铜上涨逻辑仍存但短期支撑降低，铜价进入高位震荡格局 [9] 宏观及产业资讯 - 宏观数据概览：中国12月进出口同比增长，2025年货物贸易进出口总值突破45万亿，社融规模增量超35万亿；美国12月核心CPI涨幅2.6%，11月零售销售意外走强，PPI同比回升 [13] - 产业资讯概览：智利11月部分铜矿产量有变化，日本上调2026年铜溢价，智利12月有铜出口数据，2025年中国铜矿砂进口量增加、未锻轧铜及铜材进口量减少，力拓项目与亚马逊达成铜供应协议 [14] 期现市场及持仓情况 - 升贴水：交割临近贴水收敛，好铜带动升水上行，周内沪铜现货升水持稳，临近周末贴水扩大，LME铜0 - 3升水走扩，纽伦铜价差走弱 [17] - 内外盘持仓：截至1月16日，沪铜持仓量及成交量上升；截止1月9日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大增；截至1月13日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓下降 [20] 基本面数据 - 供给端：矿端扰动使铜精矿紧缺持续，1月电解铜产量预计环比下降，12月我国电解铜产量环比和同比均上升，1 - 12月累计产量增加 [31] - 下游开工：截至1月15日，精铜杆企业开工率上升；12月铜板带开工率下滑，铜棒开工率阶段性走高，铜管开工环比增加，铜箔开工率连续攀升 [35] - 库存：截至1月16日，上海期货交易所、LME和COMEX铜库存均增加，国内铜因交割到货和消费疲软继续累库 [39]