报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年末理财产品规模季节性回落，存款利率下行使到期定存资金有再配置需求，新发产品仍偏保守，理财参与权益以固收+为主，权益牛市下不同类型产品收益分化，后续理财收益提升或沿稳固固收底仓、引入权益资产、强化风险管理路径推进 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 理财规模季节性回落，权益行情下新发产品仍偏保守 - 理财规模季节性回落，定存到期带来再配置窗口：2025年末理财产品总规模约33.2万亿元，较11月减少约0.8万亿元，同比增速也回落；2023年一季度新增定期存款约12.5万亿元，将于2026年一季度集中到期，再续存收益下降，资金有向非存款类理财再配置动力 [12][13] - 新发理财仍以纯固收与低权重固收+为主：近一月新发理财募集规模约5114亿元，中低风险R2产品募集规模约3989亿元，占比78.2%；固定收益类产品募集规模约5050亿元，占比98.74%；纯固收类产品募集规模约918亿元，占比17.96%，固收增强类募集规模约3504亿元，占比68.51% [16] 理财参与权益的特征：固收+为主，权益类为辅 - 存量产品：固收+与多资产组合是主要载体：理财参与股市以R3为核心的固收+与多资产组合为主，通过多种方式引入权益仓位，纯权益产品有限，原因包括客群特征、监管约束与渠道禀赋等 [18] - 增量产品：新发权益与固收+类产品的方向尝试：2025年至今累计新发权益类指数理财约80只，募集规模整体偏小，偏固收属性的转债指数产品更容易获得认购，部分理财公司通过委托基金公司运作权益类产品 [20] 权益牛市下的理财收益率表现 - 理财近期整体表现以偏股混合类别占优：近一周固定收益类产品收益中枢稳定，混合类收益弹性提升且内部差异明显，偏股混合类产品平均收益率达0.93%；年初以来权益类理财产品年化收益率均值高达97.3%，拉开与其他类理财差距 [22][23][24] - 绩优固收+理财深度参与权益投资：部分绩优固收+理财在不提升风险等级前提下，今年以来区间收益率达10% - 15%，通过配置权益ETF、行业主题基金和可转债基金增厚收益 [26] 后续理财产品提升收益的可行路径 - 客群基础决定采取渐进式配置策略：理财产品适合承接低风险资金，采取“渐进式、可解释”配置策略，轻度容纳低波动权益板块持仓或指数化投资产品 [29] - 政策环境提供新工具选择：2025年允许银行理财参与上市公司定增，为理财参与权益市场提供新工具，有助于改善收益表现 [29] - 费率与销售端约束仍存在：理财降费缩小与公募基金名义费率差距，但销售效果受渠道、客户风险等级匹配等限制，销售端对含权理财推荐仍偏谨慎 [30] - 理财与基金优劣势并存：理财在权益类产品销售有流程限制，投研资源与经验不足，但在投资品种、风险管理等方面有优势，后续收益提升或沿“稳固固收底仓+结构性权益参与+精细化风险管理”路径推进 [31]