报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期市场需消化政策影响，预计震荡整理，向上空间受限，但拉长周期，驱动市场向好的三大基石未动摇，监管降温与央行宽松相辅相成，致力于打造“慢牛”市场，短期关注成交量变化，中期聚焦基本面好转时机，股指或震荡运行 [10] - 国债跨市场风险偏好降低，对债券是边际利好，但1月下旬地方债供给上量，长端供需不平衡状况未缓解，国债或震荡运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：上周股指涨跌互现，上证指数跌幅0.45% [10] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡偏弱运行 [10] - 策略展望：区间震荡 [10] 国债策略建议 - 走势回顾：30年期主力合约跌0.09%，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.03% [13] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡偏强运行 [13] - 策略展望：震荡运行 [12] 重点数据跟踪 PMI - 12月制造业PMI回升至50.1%，时隔8个月重回荣枯线上，显著强于季节性，高技术制造业PMI大幅回升2.4pct至52.5%，大中型企业带头改善 [20] CPI - 11月CPI同比走强、PPI环比持续为正，是季节性因素、低基数效应和“反内卷”等共同作用的结果，CPI同比连续33个月在1%以下震荡，PPI同比连续38个月为负，指向国内需求仍较疲弱，年末、春节期间CPI同比预计或将继续震荡上行，PPI同比亦或有望震荡回升 [23] 进出口 - 11月出口3303.5亿美元，进口2186.7亿美元，贸易顺差为1116.8亿美元，劳动密集型产品、机电产品、高新技术产品分别拉动11月整体出口 -1.33%、5.81%、2.01%，拉动率较上月分别提升1.03pp、5.06pp、1.55pp [25] - 对欧盟、非洲、拉丁美洲出口走强带动11月出口同比回升，11月9日以来，全球、美国进口、中国赴美集装箱订舱量各周同比增速持续下滑，或预示12月出口承压概率较大 [26] 工业增加值 - 11月工业增加值同比增速降至4.8%，服务业生产指数降至4.2%，生产端数据连续两月回落 [27] - 转弱原因一是“反内卷”压制重点行业产量，二是去年9月24日政策发力后生产走强建立较高基数，从两年复合增速来看，11月工增同比与10月基本持平 [30] 固定资产投资 - 1 - 11月固投同比回落2.6%，估算11月固投当月同比 -11.1%，较10月小幅回升 [33] - 分类型来看，民间投资同比增速回升至 -12.9%，公共投资同比增速续降至 -8.9% [33] - 分支出方向来看，预估11月建筑安装工程/设备工器具购置同比分别降至 -16.1%，6.3%，其他费用同比增速小幅回升至 -13.8% [33] - 分三大项来看，基建、地产投资同比增速仍在低位下探，但制造业投资有小幅回升 [33] 社会零售 - 11月社零同比回落至1.3%，低于市场预期，为2023年以来最弱 [36] - 转弱因素一是国补资金转弱后耐用品消费走弱，二是“双十一”销售整体偏弱，三是后地产周期消费表现持续偏弱 [36] 社融 - 11月新增社融2.5万亿，同比 +0.2万亿，企业债、非标融资是主要支撑，政府债和信贷则是主要拖累 [39] - 票据继续冲量，居民、企业中长贷同比继续少增 [39] - 11月社融同比增速持平至8.5%，社融口径的信贷增速持平至6.3%，M1、M2增速回落，未来关注存款活期化进程 [39]