报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色金属市场受宏观因素、原料供应、冶炼情况、需求和库存等多因素影响，各品种表现分化 铜方面，短期价格或承压但中长期趋势未改，建议逢低做多；锌价走势受“补涨”逻辑影响，建议高抛低吸；镍和不锈钢短期高位震荡，建议短线逢低多，不宜过度追高 [9][90][195] 各目录总结 有色金属价格监测 - 美元指数现值99.4，日涨跌幅0.03%，周涨跌幅0.23%，年涨跌幅1.12% 多数有色金属价格有不同程度变动，如碳酸锂日涨跌幅 -10.43%，周涨跌幅1.94%，年涨跌幅20.25% [7] 铜（CU） - 宏观因素：央行下调利率且今年降准降息有空间，12月社融等数据超预期，美国CPI数据符合预期，特朗普暂不对关键矿产加征关税等，整体宏观因素偏利空 [9] - 原料端：铜矿现货加工费下滑，港口库存增加，2026年铜精矿长单加工费为0美元/吨与0美分/磅，原料端利多 [9] - 冶炼端：硫酸价格维持高位，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，采用长协铜矿的冶炼厂盈利提高，冶炼端中性 [9] - 需求端：周内铜价冲高回落，下游需求有所释放，精炼铜杆及再生铜杆开工率小幅提升，需求端中性 [9] - 持仓：市场参与度高，沪铜持仓量维持高位，近月持仓虚实比低，短期挤仓风险偏低，持仓中性 [9] - 库存：国内消费淡季，LME及COMEX铜库存累库，全球铜显性库存增加，库存利空 [9] - 投资观点与策略：看多，建议单边逢低做多，套利暂无 [9] 锌（ZN） - 宏观因素：中国央行下调利率，美国有关键矿产战略储备计划，美国零售销售和PPI数据向好，宏观因素偏多 [90] - 原料端：国产加工费维持，进口加工费下调，加工费低位企稳，伊朗地缘风险或影响供给，原料端中性 [90] - 冶炼端：年初部分冶炼厂复产，预计1月锌锭供应量增加，但炼厂亏损走扩，冶炼端中性 [90] - 需求端：镀锌开工率回落，淡季需求承压，需求端偏空 [90] - 库存：上周社库和LME锌库存均下滑，库存中性 [90] - 投资观点与策略：震荡偏多，建议单边高抛低吸，套利观望 [90] 镍·不锈钢（NI·SS） - 宏观因素：特朗普表态影响美联储降息预期，中国社融数据超预期，央行支持实体经济，宏观因素中性 [195] - 原料端：印尼镍矿供应仍趋紧，菲律宾雨季镍矿进口回落，国内港口库存去化，镍铁价格上涨，原料端中性偏多 [195] - 冶炼端：纯镍1月排产回升，镍铁产量或增加，硫酸镍产量持稳，冶炼端中性 [195] - 需求端：不锈钢价格高位，钢厂1月排产增加，社会库存去化，新能源需求走弱，需求端中性 [195] - 库存：全球镍库存延续增势，库存中性偏空 [195] - 投资观点与策略：高位震荡，建议单边短线逢低多，不宜追高，套利无 [195]