报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 目前原料价格支撑较强，中游库存增加，短期下游需求或有所回升，然而期现价差重新扩大至同期水平，商品市场情绪降温，橡胶跟随宽幅震荡 [3] - 交易策略上，单边暂时观望，套利建议多NR空RU [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，国内产区停割，泰国产区进入季节性割胶高产期，部分工厂有烟片补库需求，胶水采购价格上涨，欧盟需求改善带动杯胶价格上涨，越南产区原料产出呈季节性减产，部分工厂提前备货推动原料价格走高 [3] - 需求偏多，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比+7.52个百分点，同比+5.21个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比+8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点，预计下周期轮胎样本企业产能利用率继续回升有限 [3] - 库存偏空，截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%；深色胶社会总库存为83.5万吨，增2.5%；浅色胶社会总库存为42.1万吨，环比增0.8% [3] - 基差/价差偏空，RU - 混合价差小幅缩窄，期现基差环比走缩，RU - NR价差扩大 [3] - 利润中性，泰国标胶利润收窄，国内产区停割，海南浓乳利润分析停更 [3] - 估值中性，目前绝对价格处于中等偏上位置，整体估值仍中等位置 [3] - 外围因素中性，近期大宗商品市场情绪有所变化，前期热门品种高位回落，国际地缘局势扰动，市场风险偏好有所下降 [3] 主要周度数据变动回顾 - RU主力收盘价15835元/吨，周度下跌195元/吨（ - 1.22%）；NR主力收盘价12745元/吨，周度下跌205元/吨（ - 1.58%） [4] - 部分现货价格有波动，如越南3L价格周度涨幅0.94%，浓缩乳胶价格周度涨幅2.18% [4] - 库存方面，中国社会库存125.6万吨，周度涨幅1.95%；浅色胶库存涨幅2.55% [4] - 部分利润数据有变化，如泰国标胶利润周度降幅14.09%，泰国乳胶利润周度降幅31.17% [4] 期货及现货行情回顾 - 本周橡胶冲高回落，上游工厂补库及欧盟订单改善，海外原料价格上涨，成本端推涨情绪较强，但天胶社会库存延续累库，需求端表现乏力，外围宏观商品市场情绪变动大，橡胶预计被动跟随表现 [6] - 现货价格小幅波动，盘面持仓上RU持仓增加、NR持仓减少，RU - NR价差扩大，RU2601 - RU2605价差持稳 [3][16][23][31] 橡胶供需基本面数据 - 产区天气方面，泰国南部降雨减少 [37] - 主产国产量上，11月份ANRPC累计产量1026万吨（ - 0.24%） [57] - 主产国出口量方面，前11月ANRPC累计出口量884万吨（ + 0.73%） [70] - 中国进口方面，1 - 11月份中国进口天然橡胶587.16万吨（ + 16.98%），2025年11月进口量环比增加25.98%，从进口产销国对比来看，泰国、越南、老挝居11月中国天然橡胶进口国排名前三位 [82][97] - 中游库存方面，国内社会库存继续增加，截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9% [106] - 下游轮胎需求方面，工厂开工率恢复性提升，截至上周中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.02%，环比 + 7.52个百分点，同比 + 5.21个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比 + 8.75个百分点，同比 - 5.03个百分点，预计下周期产能利用率继续回升有限 [113] - 下游轮胎库存方面，山东地区轮胎库存可用天数上升 [114] - 汽车及重卡方面，12月汽车产销同环比下降，12月重卡销量同比大增，中汽协数据显示12月汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；12月重卡实现整体销量约9.5万辆，同比增长12.8%、环比下降16.1% [130] - 轮胎出口方面，1 - 11月轮胎出口883万吨（ + 3.7%），累计增速收窄，出口金额增速普遍低于出口量增速，行业依托完整产业链优势保持增长韧性 [131][138]