报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏多，交易策略为单边逢低短多，套利以反套为主 [4] - 纯碱投资观点中性，交易策略为单边无，套利以反套为主 [5] 报告的核心观点 - 近期玻璃纯碱供给需求平淡，价格震荡 部分产品出口退税调整对玻璃和纯碱整体影响有限 中长期承压格局犹在，岁末年初政策利好为主 [41] - 玻璃需求保有韧性，供给减量兑现 纯碱供给需求一般 [41] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给中性，产量持稳，日产量15.07万吨，较8日+0.45%，开工率71.38%与8日持平，产能利用率75.34%，较8日+0.34个百分点 [4] - 玻璃需求中性，有支撑但终端需求支撑有限，市场以刚性需求为主 [4] - 玻璃库存偏多，企业总库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱，环比-2.37%，同比+27.04%，折库存天数24.1天，较上期-1.5天 [4] - 玻璃基差/价差中性，本周基差震荡走强，01 - 05价差震荡走低 [4] - 玻璃估值中性，估值已明显修复 [4] - 玻璃宏观及政策偏多，岁末年初政策利好为主 [4] - 纯碱供给偏空，供应增加明显，本周产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%，企业装置多持稳，检修预期少，新产能增量使供应居高不下，中期供给过剩压力不减 [5] - 纯碱需求中性，整体需求尚可，短期光伏日熔量持稳，浮法日熔量下滑，直接需求偏弱 [5] - 纯碱库存偏空，厂家总库存157.50万吨，较上周四增加0.23万吨，涨幅0.15%，同比增加14.39万吨，涨幅10.06% [5] - 纯碱基差/价差中性，本周基差震荡反弹，01 - 05价差震荡 [5] - 纯碱估值偏空，估值一般 [5] - 纯碱宏观及政策偏多，岁末年初政策利好为主，市场情绪切换快 [5] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周价格回落，主力合约收于1103（-41），沙河现货价格936（-8） [7] - 纯碱本周价格震荡回落，主力合约收于1192（-36），沙河现货价格1143（-56） [13] - 纯碱05 - 09价差震荡，基差震荡走低；玻璃05 - 09价差震荡，基差震荡走低 [23] 供需基本面数据 - 玻璃供给持稳，日产量15.07万吨，较8日+0.45%，开工率71.38%与8日持平，产能利用率75.34%，较8日+0.34个百分点，生产利润小幅改善 [26] - 玻璃需求有支撑，下游深加工订单改善，全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比+7.9%，同比+86.4%，但地产中后端竣工数据不佳 [30] - 玻璃库存去化，企业总库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱，环比-2.37%，同比+27.04%，折库存天数24.1天，较上期-1.5天 [31] - 纯碱供给产量高位，本周产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%，碱厂利润向下，氨碱法理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%，联碱法理论利润（双吨）-44元/吨，环比下降10% [34] - 纯碱需求偏弱，短期直接需求边际走弱，浮法玻璃日熔量下滑，光伏日熔量企稳，库存小幅增加 [38]