行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 算力中长期旺盛需求持续验证，应用端落地进一步加速需求增长，建议关注算力产业链核心环节新技术渗透及国产链景气度提升 [3][7][57] 市场回顾总结 - 通信行业整体上涨：过去两周通信（申万）指数上涨3.1%，涨幅在31个行业中排名第14 [2][48] - 板块估值水平偏高：截至2026年1月16日，通信（申万）板块整体动态市盈率约为24.26倍PE，处于近两年较高水平 [2][51][52] - 细分领域涨跌分化：军工通信、5G、工业互联网板块过去两周涨幅分别为35.2%、21.1%、21.0%，而运营商、北美AI板块分别下跌4.4%、1.7% [2][52] - 个股表现活跃：申万通信板块成分股110家上涨、19家下跌，世嘉科技、信科移动-U、润泽科技、震有科技、三维通信过去两周涨幅居前，分别为56.7%、53.6%、49.9%、39.8%、38.1% [2][52] 行业重点关注总结 - 英伟达发布下一代AI计算平台Rubin：推出六款全新芯片，构成全栈解决方案，旨在大幅提升AI性能与能效 [12] - Vera CPU：基于Arm v9.2-A架构，搭载88个定制核心，支持176线程并发，数据分拣与压缩性能为前代Grace CPU的2倍，最高可搭载1.5TB LPDDR5X内存，单颗内存带宽达1.2TB/s，较Grace提升近2倍 [13] - Rubin GPU：采用台积电3纳米工艺，双芯粒设计，搭载288GB HBM4内存，带宽22 TB/s，是前代的2.8倍，晶体管数量达3360亿个，是Blackwell的1.6倍，NVFP4精度下推理性能达50 PFLOPS，是Blackwell的5倍，训练性能达35 PFLOPS，是Blackwell的3.5倍，推理能效是Blackwell的8倍 [16] - 系统级产品：Vera Rubin NVL72系统整合平台组件，拥有2万亿颗晶体管，NVFP4推理性能达3.6 EFLOPS，训练性能达2.5 EFLOPS，采用100%液冷，组装和维护速度比GB200快18倍 [24] - 配套新品：发布Spectrum-X以太网共封装光学器件（采用CPO技术，能效提升5倍）及推理上下文内存存储平台（可实现5倍的推理性能与能效） [28][30] - 台积电资本开支高增印证算力需求：预计2026年Capex为520-560亿美元，较2025年的409亿美元大幅提高，未来三年资本支出将显著增加，其加速扩产印证了算力产业链的强劲需求 [7][35] - xAI完成大额融资并扩建数据中心：完成200亿美元E轮融资，并推进数据中心建设，最新项目预计将整体算力容量增至约2GW，目标部署100万颗GPU [36] - 苹果与谷歌达成AI深度合作：双方就AI服务达成多年深度合作，苹果下一代基础模型将基于谷歌的Gemini模型和云技术构建 [37] - 国产AI产业资本化与应用落地加速： - 资本化：壁仞科技、天数智芯（已交付超5.2万片产品）、智谱华章（2025H1营收达1.9亿元）、稀宇科技等AI企业密集在港股上市 [39] - 应用落地：微信推出「AI应用及线上工具小程序成长计划」，为开发者提供免费大模型资源；千问App全面接入淘宝、支付宝等阿里生态，上线超400项AI办事功能，从“聊天对话”迈入“办事时代” [7][40] - 卫星互联网产业链迎共振：中国向国际电信联盟（ITU）集中申报新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源，覆盖14个星座，标志着卫星频轨资源申请已上升为国家级系统工程，形成“举国体制+市场活力”协同格局 [43][45] 配置建议总结 - 建议关注算力产业链多个核心环节及国产链，具体包括： - 光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、仕佳光子、光库科技、嘉元科技、优讯股份等 [3][57] - 铜互连：瑞可达、兆龙互连等 [3][57] - 交换机：锐捷网络、菲菱科思等 [3][57] - 温控设备：英维克、申菱环境等 [3][57] - 电力配套：金盘科技等 [3][57] - IDC机房：润泽科技、奥飞数据、大位科技等 [3][57] - 端侧AI：移远通信、广和通等 [3][57] - 机器人方向：和而泰、拓邦股份、珠城科技等 [3][57] - 运营商：中国移动、中国电信、中国联通 [3][57] - 卫星通信：大名城等 [3][57]