报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 东北玉米售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期区间震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，基层售粮进度超五成，东北售粮进度同比偏快，25/26年度种植成本下降，东北、西北增产，华北减产，全国整体维持丰产预期，驱动中性 [4] - 需求方面，2025年11月全国工业饲料产量环比降1.2%、同比增2.7%，配合饲料中玉米用量占比43.8%，生猪存栏高位支撑短期饲用需求，远月预期缩量，饲企维持安全库存，深加工企业建库需求季节性但补库谨慎，贸易商有补库需求，驱动中性偏多 [4] - 库存方面，北港和南港内贸玉米库存、饲料企业和深加工玉米库存均处低位，驱动偏多 [4] - 基差/价差方面，基差中性 [4] - 利润方面，生猪养殖利润回升，肉禽养殖微利，蛋禽养殖利润修复，深加工淀粉、酒精加工利润亏损，驱动偏空 [4] - 估值方面，从种植成本看玉米盘面估值偏高，从基差看估值中性 [4] - 投资观点为震荡，交易策略上单边震荡，套利观望，需关注政策和天气 [4] 期货及现货行情回顾 - 盘面持仓处于高位 [13] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度有相关数据展示，渠道上量缩量 [23][25] - 北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆、蛇口港 - 锦州港价差、北方四港玉米下海量、中国分月玉米及大麦高粱进口量、美湾玉米理论进口利润等有数据呈现 [26][30][37] - 南北港玉米库存低位，饲料企业库存天数、饲料月度产量有数据 [41][49][51] - 生猪养殖利润、猪价、体重、出栏均价、均重、肥标价差、日屠宰量等情况有数据，猪价小幅回升，体重去化不明显 [53][57][58] - 白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数，蛋鸡养殖利润、存栏数有数据 [61][67] - 深加工玉米消费季节性回落，库存低位，深加工企业玉米消费量、淀粉加工利润、库存、提货量等有数据，淀粉加工利润亏损，库存高位 [71][75][77] - 淀粉需求方面，造纸开机高位但利润下滑，箱板纸和瓦楞纸生产毛利、开机率有数据 [90][91][93] - 酒精开机下滑，加工利润回落，酒精企业开机率、加工利润有数据 [98][99][100] - 小麦价格略涨，面粉需求疲弱，山东小麦价格、麦玉价差、面粉企业开工率和加工利润有数据 [107][108] - 玉米期货注册仓单量有数据 [112] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 1月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调，全球玉米产量及分布、美玉米库消比、主要出口国玉米库消比有数据 [117][121][122] - 美玉米出口销售表现良好，美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及累计出口销售量有数据 [123][124][127]