报告投资评级 - 报告未明确给出对世盟股份的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为世盟股份是国内具有代表性的一体化供应链综合物流企业，聚焦服务汽车、锂电、包装品等领域的跨国制造商，拥有丰富的优质客户资源，并在华北、华东核心港口拥有突出的资源整合能力 [3][29] - 报告指出公司积极拓展新客户及新业务，新增了安姆科、博格华纳、韩国SK集团、韩国LG集团、容百科技、理想、小米等优质客户，预期将巩固其在核心领域的服务商地位 [3][30] - 报告显示公司2022-2024年业绩持续增长，但根据公司初步预测，2025年营收和利润预计将出现下滑 [3][5][33] - 与同行业上市公司相比，公司营收规模小于同业平均，但销售毛利率处于同业中高位区间 [3][33] 公司基本情况与业务 - 世盟股份专注于为跨国制造企业提供定制化、一体化、嵌入式的供应链物流解决方案，业务包括关务服务、运输服务、仓储及管理服务 [3][8] - 公司核心业务为供应链综合物流服务及干线运输服务，归属于物流行业 [16] - 2025年上半年，供应链综合物流服务收入为3.37亿元，占主营收入的75.59%；干线运输服务收入为1.09亿元，占比24.41% [9] 财务表现 - 2022-2024年，公司营业收入分别为8.08亿元、8.35亿元、10.28亿元，同比增长依次为41.27%、3.30%、23.20% [3][5][9] - 2022-2024年，公司归母净利润分别为1.12亿元、1.33亿元、1.70亿元，同比增长依次为65.42%、18.22%、27.88% [3][5][9] - 根据公司初步预测，2025年营业收入预计为9.245亿元，较2024年下降10.08%；归母净利润预计为1.4846亿元，较2024年下降12.70% [3][33] - 2025年1-9月，公司实现营业收入6.61亿元，较2024年同期减少11.30%；实现归母净利润1.09亿元，较2024年同期减少9.15% [9] 行业情况 - 中国物流业整体规模不断扩大，2024年全国社会物流总额增长至360.6万亿元，而2012年为177.3万亿元 [17][19] - 2024年我国社会物流总费用为19.0万亿元，占GDP的比例由2012年的19.0%下降至14.1%，显示物流效率提高 [20] - 我国第三方物流市场快速发展，2024年市场规模增至24,099亿元，2012年为7,499亿元 [23] - 根据世界银行2023年物流绩效指数，中国综合得分为3.7分，全球排名第20位，较2018年上升6位，其中基础设施单项得分较高，海关单项得分较低 [25][26] 公司亮点与客户 - 公司核心管理团队在报关领域具备资深经验，提升了在关务效率、成本控制方面的竞争力 [3][29] - 公司在天津港、上海港拥有突出的资源整合能力和业务经验，是华北地区集装箱陆运物流领域的代表性企业 [3][29] - 公司拥有奔驰汽车、现代汽车、利乐包装、安姆科、马士基等优质客户资源 [3][29] - 来自马士基系的销售收入增长显著，从2022年的1.9亿元增至2024年的4.9亿元，收入占比从23.56%抬升至47.65%，成为收入增长主力 [3][29] 募投项目 - 公司IPO拟募集资金投资总额为7.112113亿元，拟募集资金投资额为7.084231亿元 [32] - 募投项目包括：1) 世盟供应链运营拓展项目，投资2.062479亿元；2) 世盟运营中心建设项目，投资4.046286亿元；3) 世盟公司信息化升级改造项目，投资0.603348亿元；4) 补充营运资金0.4亿元 [31][32] 同业对比 - 选取原尚股份、海晨股份、密尔克卫、畅联股份、嘉诚国际为可比上市公司 [3][33] - 2024年度，可比公司的平均收入规模为33.86亿元，平均PE-TTM为24.75X，平均销售毛利率为21.53% [3][33] - 同期，世盟股份营业收入为10.28亿元，销售毛利率为24.95%，ROE为20.63% [33][34]