报告公司投资评级 - 报告未明确给出对世盟股份（001220.SZ）的投资评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告认为世盟股份是国内具有代表性的一体化供应链综合物流企业，聚焦服务汽车、锂电、包装品等领域的跨国制造商，拥有丰富的优质客户资源和突出的港口资源整合能力 [3][29] - 公司2022-2024年业绩增长稳健，但2025年预计营收和利润将出现下滑 [3][9][33] - 与同行业可比公司相比，公司营收规模较小，但销售毛利率处于中高位区间 [3][33] 公司基本财务状况 - 收入与利润：公司2022-2024年分别实现营业收入8.08亿元、8.35亿元、10.28亿元，同比增长率依次为41.27%、3.30%、23.20%；实现归母净利润1.12亿元、1.33亿元、1.70亿元，同比增长率依次为65.42%、18.22%、27.88% [3][5][9] - 2025年业绩预测：根据公司初步预测，2025年营业收入预计为9.245亿元，较2024年下降10.08%；预计归母净利润为1.4846亿元，较2024年下降12.70% [3][33] - 2025年前三季度业绩：2025年1-9月实现营业收入6.61亿元，较2024年同期减少11.30%；实现归母净利润1.09亿元，较2024年同期减少9.15% [9] - 收入结构：2025年上半年，公司主营业务收入分为两大板块：供应链综合物流服务收入3.37亿元（占主营收入的75.59%）和干线运输服务收入1.09亿元（占24.41%）[9] - 核心业务：供应链综合物流服务是公司的核心业务及主要收入来源，其收入占比稳定在60%以上，其中又以运输业务为主体 [9] 行业情况 - 行业规模：中国物流业整体规模不断扩大，2024年全国社会物流总额由2012年的177.3万亿元增长至360.6万亿元 [17][19] - 物流效率：2024年我国社会物流总费用为19.0万亿元，占GDP的比例由2012年的19.0%下降至14.1%，显示物流运行效率提高 [20] - 第三方物流：2024年我国第三方物流市场规模已由2012年的7499亿元增长至24099亿元 [23] - 国际对比：根据世界银行2023年物流绩效指数（LPI），中国综合得分为3.7分，全球排名第20位，较2018年上升6位；其中基础设施单项得分较高，海关单项得分最低，仍有提升空间 [25][26] 公司亮点与竞争优势 - 专注领域与客户资源：公司聚焦汽车、锂电、包装品等领域跨国制造企业的物流需求，提供关务、运输、仓储及管理一体化服务 [3][8][29] - 核心团队经验：以实控人张经纬为首的核心管理团队曾在知名报关行任职，在报关领域具备资深行业经验 [3][29] - 港口资源与整合能力：在华北、华东核心港口天津港和上海港拥有突出的资源整合能力和业务经验，是华北地区集装箱陆运物流的代表性企业 [3][29] - 优质客户群：客户包括奔驰汽车、现代汽车、利乐包装、安姆科、马士基等行业领军企业 [3][29] - 大客户贡献：来自马士基系的销售收入从2022年的1.9亿元增至2024年的4.9亿元，收入占比从23.56%抬升至47.65%，是近年收入增长主力 [3][29] - 新客户拓展：报告期内开拓了安姆科、博格华纳等新客户，并中标韩国SK集团、LG集团、容百科技等项目，新增覆盖理想、小米等终端用户 [3][30] - 荣誉资质：公司已获得中国物流与采购联合会AAAA级综合服务型物流企业、中国品牌价值百强物流企业等荣誉称号 [3][8][29] 同行业上市公司对比 - 可比公司：选取原尚股份、海晨股份、密尔克卫、畅联股份、嘉诚国际作为可比上市公司 [3][33] - 对比分析：2024年度，可比公司的平均收入规模为33.86亿元，平均PE-TTM（剔除原尚股份）为24.75倍，平均销售毛利率为21.53% [3][33] - 公司定位：世盟股份2024年营收10.28亿元，未及同业平均；销售毛利率为24.95%，处于同业的中高位区间；2024年ROE（摊薄）为20.63%，高于可比公司平均值5.71% [33][34] 募投项目 - 募投项目概况：公司IPO拟募集资金投入3个项目及补充营运资金，总投资额7.11亿元，拟募集资金投资额7.08亿元 [31][32] - 具体项目： 1. 世盟供应链运营拓展项目：投资2.06亿元，用于购置运输车辆等设备，完善运输网络布局 [31][32] 2. 世盟运营中心建设项目：投资4.05亿元，拟在上海、北京、呼和浩特建设三个区域运营中心 [31][32] 3. 世盟公司信息化升级改造项目：投资6033.48万元，用于升级改造公司信息化平台 [31][32] 4. 补充营运资金：拟投入4000万元 [31][32]