报告行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][6] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，报告核心观点为推荐新能源产业链与综合能源管理相关的投资机会 [10][20] - 公用事业方面，看好火电盈利维持、新能源发电趋稳、核电盈利稳定、水电防御属性及燃气与装备制造等细分领域 [4][20] - 环保方面，建议关注进入成熟期、现金流改善的“类公用事业”板块，以及科学仪器国产替代、废弃油脂资源化等主题机会 [4][21] 市场回顾与板块表现 - 市场回顾：本周（报告期）沪深300指数上涨0.57%，公用事业指数上涨0.06%，环保指数上涨0.27%，相对收益率分别为0.63%和0.84% [1][13] - 行业排名：在申万31个一级行业中，公用事业和环保板块涨幅分别位列第13名和第11名 [1][13] - 子板块表现： - 电力板块：火电上涨0.35%；水电下跌1.76%；新能源发电上涨1.61% [1][23] - 水务板块下跌0.28% [1][23] - 燃气板块下跌1.17% [1][23] 重要政策与事件 - 山西新能源竞价机制：山西省启动2026年增量新能源项目机制电价竞价工作，竞价区间为0.2-0.32元/kWh [2][14] - 机制电量总规模95.76亿千瓦时，其中风电35.27亿千瓦时，光伏60.49亿千瓦时 [2][14] - 风电、光伏申报充足率均为120%，机制电价执行期限均为10年 [2][14] - 动力电池回收新规：工信部等6部门联合发布《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》，建立“全渠道、全链条、全生命周期”管理思路，并计划实施动力电池数字身份证制度 [15][131] - 国家电网投资计划：国家电网“十五五”固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [126] - 多晶硅反倾销：自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限5年 [130] 专题研究：水务行业调价 - 调价背景：水价调整程序繁琐、周期长，叠加成本年均增速约3%，导致水务企业普遍盈利能力不佳，部分处于“低水价+亏损+财政补贴”状态 [3][16] - 2025年调价情况：据不完全统计，2025年全国已有超过26个城市上调水价 [3][17] - 调价特点：大部分地区将居民、非居民及特种行业用水价格同时调整，第一阶梯水价涨幅多集中在10%至30%之间 [17] - 典型案例： - 涨幅突出：新疆阿图什市居民水价涨幅达49.7% [17][19] - 非居民与特种行业：甘肃定西市安定区非居民用水价格涨幅近50%，特种行业涨幅超过55% [17] 投资策略与重点公司 - 公用事业投资策略 [4][20]： 1. 火电：煤价电价同步下行，盈利有望维持合理水平，推荐华电国际、上海电力 2. 新能源发电：政策支持发展，盈利趋于稳健，推荐龙源电力、三峡能源、广西能源、福能股份、中闽能源及算电协同标的金开新能 3. 核电：装机发电量增长对冲电价压力，盈利预计稳定，推荐中国核电、中国广核及重组标的电投产融 4. 水电：全球降息背景下高分红防御属性凸显，推荐长江电力 5. 燃气：推荐具有海气贸易能力、特气业务锚定商业航天的九丰能源 6. 装备制造：推荐基于余热锅炉进军核能与清洁能源装备的西子洁能 - 环保投资策略 [4][21]： 1. 类公用事业：水务与垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用 2. 科学仪器：中国市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技 3. 废弃油脂资源化：欧盟SAF强制掺混政策在即，原材料需求增加，推荐山高环能 行业重点数据一览 - 电力生产与消费 [44][48][51][56]： - 发电量：1—11月份，规上工业发电量88567亿千瓦时，同比增长2.4%；11月单月发电量7792亿千瓦时，同比增长2.7% - 分品种增速（11月）：火电同比下降4.2%；水电增长17.1%；核电增长4.7%；风电增长22.0%；太阳能发电增长23.4% - 用电量：1-11月，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%；11月单月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% - 电力交易 [68][69]： - 1-11月，全国市场交易电量60300亿千瓦时，同比增长7.6%，占全社会用电量比重63.7% - 发电装机 [73]： - 截至11月底，全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% - 其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4% - 碳市场行情 [106]： - 国内：本周全国碳市场收盘价较上周五上涨3.34%，碳排放配额累计成交量87.25亿吨，累计成交额5821.36亿元 - 国际：本周欧盟碳排放配额（EUA）期货平均结算价格89.48欧元/吨，较前一周提高3.67% - 燃料价格 [115][123]： - 煤炭：环渤海动力煤价格686元/吨，较上周提升1元/吨 - 天然气：国内LNG出厂价格指数为3849元/吨，较上周上涨35元/吨 公司经营数据与公告摘要 - 电力公司： - 京能电力：2025年累计完成发电量951.88亿千瓦时，同比降幅2%；新能源发电量44.01亿千瓦时，同比增幅154.01% [134] - 国投电力：2025年累计完成发电量1580.93亿千瓦时，同比减少8.12%；四季度新增投产装机214.71万千瓦 [135][136] - 上海电力：2025年完成发电量782.32亿千瓦时，同比上升1.41%；上网电价均价（含税）0.58元/千瓦时 [138] - 长江电力：2025年实现归母净利润341.67亿元，同比增长5.14% [140] - 节能风电：2025年收到可再生能源补贴资金15.07亿元，同比增加122.74% [139] - 环保公司： - 长青集团：拟对两家项目公司计提资产减值准备合计1.45亿元 [133] - 高能环境：中标锦州市餐厨垃圾处理项目，金额7148.80万元 [133]