报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025 年我国外贸进出口 45.47 万亿元创历史新高，同比增长 3.8%，出口 26.99 万亿元同比增长 6.1%，进口 18.48 万亿元同比增长 0.5%；分地区看对非洲进出口亮眼，对欧盟、东盟、非洲和美国进出口同比分别+6.0%、+8.0%、+18.4%和 -18.2%；分行业我国高技术产品出口 5.25 万亿元，同比增长 13.2%；2025 年 12 月进出口增速加快，总值 4.26 万亿元同比增长 4.9%；2026 年债市行情或好于预期，关注长债超跌反弹，预计一季度 30Y 国债活跃券收益率缓慢重回 2.2%左右，建议关注超长债波段操作、重点配置 3 - 5Y 资本债获取票息及多资产投资机会 [2][98] 根据相关目录分别总结 宏观要闻 - 2025 年 12 月进出口总值 4.26 万亿元，同比增长 4.9%，较 11 月提升 0.9 个百分点；出口 2.54 万亿元，同比增长 5.2%，增速较 11 月微降 0.5 个百分点；进口 1.73 万亿元，同比增长 4.4%，增速较 11 月大幅提升 2.7 个百分点，贸易结构“出口稳增、进口提速”特征凸显 [11] - 新兴市场拉动作用凸显，对美出口拖累持续；2025 年 12 月对东盟出口同比增长 11.2%，增速较 11 月加快 3.0 个百分点；对欧盟出口增速达 11.6%，较 11 月减少 3.2 个百分点；对非洲出口同比增速较上月 -5.7 个百分点至 +21.8%；对美国贸易总值同比下滑，但被新兴市场增长对冲 [13] - 2025 年末社会融资规模存量为 442.12 万亿元，同比增长 8.3%；全年社会融资规模增量累计为 35.6 万亿元，比上年多 3.34 万亿元；12 月末，广义货币（M2）余额 340.29 万亿元，同比增长 8.5%；狭义货币（M1）余额 115.51 万亿元，同比增长 3.8%；流通中货币（M0）余额 14.13 万亿元，同比增长 10.2%；全年净投放现金 1.31 万亿元；12 月末，本外币贷款余额 275.74 万亿元，同比增长 6.2%；人民币贷款余额 271.91 万亿元，同比增长 6.4% [19] - 出口超预期的核心驱动因素为欧洲零售商圣诞季备货需求在 11、12 月集中释放，以及贸易转移效应，我国开拓非美市场成效显著 [23] - 中高端制造业成增长核心引擎，12 月机电产品出口同比增长 12.1%，高新技术产品同比增长 16.6%；劳动密集型产品出口仍承压，但下滑趋势缓解 [23] - 2026 年 1 月 15 日央行将下调各类结构性货币政策工具利率，完善结构性工具并加大支持力度，包括下调利率 0.25 个百分点、打通使用支农支小再贷款与再贴现并增加额度、增加科技创新和技术改造再贷款额度等多项措施 [24][26] 中观高频 消费 - 截至 1 月 11 日，当周乘用车厂家日均零售数量 3.0 万辆，同比 -32.0%；日均批发数量 3.5 万辆，同比 -40.0% [25] - 截至 1 月 16 日，近 7 天全国电影票房收入合计 32033.5 万元，同比 -24.3% [25] - 截至 1 月 9 日，当周三大家电零售总量 88.4 万台，同比 -38.3%；零售总额 18.8 亿元，同比 -39.4% [30] 交运 - 截至 1 月 17 日，近 7 天迁徙规模指数平均 485.3，同比 +2.1% [33] - 截至 1 月 11 日，当周民航保障航班数 11.8 万班，同比 -2.5% [33] - 截至 1 月 16 日，近 7 天一线城市地铁客运量平均 3967.3 万人次，同比 +1.2% [33] - 截至 1 月 11 日，当周邮政快递揽收量 41.1 亿件，同比 -5.7%；投递量 41.6 亿件，同比 -2.1%；铁路货运量 7418.0 万吨，同比 -4.0%；高速公路货车通行量 5508.9 万辆，同比 -2.0% [36] 工业 - 截至 1 月 16 日，当周铁矿石库存 17288.7 万吨，同比 +10.0%；螺纹钢库存 295.4 万吨，同比 -1.7%；浮法玻璃企业库存 5301.3 万吨，同比 +20.9% [38] - 截至 1 月 8 日，当周重点电厂煤炭日耗量 584.0 万吨，同比 +1.0% [40] - 截至 1 月 16 日，当周钢材表观消费量 826.1 万吨，同比 +2.6%；螺纹钢表观消费量 190.3 万吨，同比 +2.8%；线材表观消费量 71.5 万吨，同比 -2.7% [40] - 截至 1 月 14 日，当周全国主要钢企高炉开工率 74.5%，同比 -0.1pct；截至 1 月 15 日，当周沥青平均开工率 19.0%，同比 -1.0pct；纯碱开工率 86.0%，同比 -0.2pct；PVC 开工率 77.3%，同比 -3.6pct [47] 地产 - 截至 1 月 16 日，近 7 天 30 大中城市商品房成交面积合计 136.6 万平方米，同比 -32.0% [48] - 截至 1 月 9 日，当周样本 9 城二手房成交面积 155.2 万平方米，同比 -29.4% [52] - 截至 1 月 11 日，当周 100 大中城市成交土地占地面积 885.5 万平方米，同比 -27.6%；成交土地总价 192.7 亿元，同比 -13.9% [55] 价格 - 截至 1 月 16 日，当周猪肉批发价平均 18.0 元/公斤，同比 -20.8%，较 4 周前 +3.2%；蔬菜批发价平均 5.5 元/公斤，同比 +6.4%，较 4 周前 -7.1%；6 种重点水果批发价平均 7.9 元/公斤，同比 +9.4%，较 4 周前 +3.8% [58] - 截至 1 月 16 日，当周北方港口动力煤平均 705.0 元/吨，同比 -8.7%，较 4 周前 -6.0%；WTI 原油现货价平均 60.1 美元/桶，同比 -23.3%，较 4 周前 +6.9% [63] - 截至 1 月 16 日，当周螺纹钢现货价平均 3244.8 元/吨，同比 -1.6%，较 4 周前 +1.5%；铁矿石现货价平均 838.7 元/吨，同比 +5.8%，较 4 周前 +4.9%；玻璃现货价平均 12.9 元/平方米，同比 -21.1%，较 4 周前 -4.3% [70] 债市及外汇市场 - 1 月 16 日，隔夜 Shibor 为 1.33%，较 1 月 12 日上行 0.90BP；R001 为 1.37%，较 1 月 12 日下行 1.61BP；R007 为 1.51%，较 1 月 12 日下行 1.12BP；DR001 为 1.32%，较 1 月 12 日下行 0.71BP；DR007 为 1.44%，较 1 月 12 日下行 4.72BP；IBO001 为 1.36%，较 1 月 12 日下行 1.27BP；IBO007 为 1.51%，较 1 月 12 日上行 1.56BP [75] - 1 月 16 日，1 年期/5 年期/10 年期/30 年期国债收益率分别为 1.25%/1.61%/1.84%/2.30%，较 1 月 9 日分别 -6.8BP/-4.4BP/-3.7BP/-0.1BP；国开债 1 年期/5 年期/10 年期/30 年期到期收益率分别为 1.60%/1.82%/2.02%/2.45%，较 1 月 9 日分别 +2.5BP/-3.5BP/-1.3BP/-0.1BP [79] - 1 月 16 日，地方政府债 1 年期/5 年期/10 年期到期收益率分别为 1.42%/1.75%/2.06%，较 1 月 9 日分别 -6.9BP/-3.0BP/-1.9BP；同业存单 AAA1 月期/1 年期、AA + 1 月期/1 年期到期收益率分别为 1.50%/1.63%/1.52%/1.66%，较 1 月 9 日分别 -4.0BP/-1.0BP/-4.0BP/-1.0BP [81] - 截至 2026 年 1 月 16 日，美国、日本、英国和德国的十年期国债收益率分别为 4.24%、2.18%、4.40%和 2.89%，较 1 月 9 日分别 +6BP/+9BP/持平/-3BP [87] - 1 月 16 日美元兑人民币中间价和即期汇率分别为 7.01/6.97，较 1 月 9 日分别 -50/-131pips [90] 机构行为 - 2026 年 1 月 16 日估算的利率债中长期纯债券型基金久期中位数在 3.3 年左右，相较 2025 年 12 月 31 日下降了 1.2 年左右 [93] - 2026 年 1 月 16 日估算的信用债中长期纯债券型基金久期中位数在 2.2 年左右，相较 2025 年 12 月 31 日下降了 0.3 年左右 [95] 投资建议 - 2026 年债市行情可能好于预期，关注长债可能的超跌反弹；预计一季度 30Y 国债活跃券收益率缓慢重回 2.2%左右；因股市强势，交易盘短期内不会买回超长债，超长债大机会需等待机构股市预期显著回落及政策利率下调；建议关注超长债波段操作机会，重点配置 3 - 5Y 资本债以获取票息，关注多资产投资机会 [98]