报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年生猪出栏量较2023年减少但猪肉产量增加 供给增量贡献增强 需确认生猪存栏拐点 2026年下半年生猪供给减少预期收窄限制猪价上涨 [12][13][14] - 短期猪价滞涨趋稳 中期3月前供给有增量预期 4月起缓解 长期9月前供给有压力 9月后或减弱 可关注2609及以后合约低多机会 [17] - 2026年一季度猪价先扬后抑 二季度供给或现拐点 猪价止跌企稳 下半年猪价预期走强但空间有限 [19][20][22] 根据相关目录分别进行总结 '同比'有效意义不足，关注供给拐点是否确认 - 2025年生猪供给同比2024年增长在预期中 与2023年比较 全年生猪存栏同比增0.5% 较2023年减1.05% 出栏同比增2.4% 较2023年减0.1% 猪肉产量同比增4.1% 较2023年增2.5% [12] - 2025年年末生猪存栏较三季度降1.63% 2026年一季度末存栏或低于2025年末 需确认存栏拐点 [13] - 2025年10 - 12月能繁母猪存栏下降 目前为正常保有量101.6% 年底头部集团企业基本实现减100万头目标 未来能繁母猪存栏大幅下降可能性不大 限制2026年下半年猪价上涨 [13][14] 前期报告部分内容回顾 2026年1月19日生猪盘面早报 - 多地雨雪下游备货 18日猪价涨 预计早间主线趋稳 [15] - 2025年10月能繁母猪存栏时隔17个月重回4000万头以下 [15] - 2025年1 - 9月新生仔猪数量环比增加 10 - 11月环比下降 对应2026年3月前出栏增加 4月起供给压力缓解 [15] - 截至1月15日生猪出栏均重回升 1月16日肥标价差收窄 [15][16] - 短期猪价上有压力下有支撑 中期3月前供给限制猪价 4月起缓解 长期9月前有压力 9月后或减弱 关注疫病影响 [17] - 暂维持区间思路 给出2603、2605、2607、2609合约压力和支撑位 [18] 2026年1月3日专题报告《2026年生猪重点交易去产能预期差》 - 2026年一季度猪价先扬后抑 节前供需双增猪价低位震荡偏强 节后供强需弱猪价走弱 关注出栏体重和疫病防控 [19][20] - 2026年二季度生猪供给或现拐点 猪价止跌企稳 关注二育和冻品入库对猪价支撑 [21] - 2026年下半年猪价预期走强但空间有限 关注母猪存栏去化节奏 考虑生产效率和出栏体重因素 养殖企业可在远月合约冲高时卖出套期保值 [22][23]