报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅依旧供需双弱，低位震荡，供应端1月产量或下降1 - 2万吨至38 - 39万吨，需求端1月小幅下滑约1万吨，关注供应下降及多晶硅减产情况，多晶硅2026年一季度月度产量降至7 - 9万吨区间，目前小幅过剩，价格波动区间8000 - 9000元/吨，套利窗口打开则上方承压，下方有成本支撑 [4] - 策略上单边可在区间下沿逢低做多、上沿试空，套利若期价上涨打开窗口可做正套，期权可逢低买入虚值看涨期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场概述 - 现货企稳，期货震荡，基差震荡，套利空间关闭，截至1月16日各牌号硅价周环比持平，基本面供需双弱，下游采购情绪和预期不佳，预计低位震荡 [8] - 供应方面，1月预计产量降至38 - 39万吨，环比降5%，因12月北方硅炉检修、1月初新疆大厂减产及川滇边际减量，四地区总产量5.59万吨，环比增640吨，同比降1420吨，新疆产量下降致整体环比回落 [8][40] - 需求端仍不乐观，有机硅减排推进，多晶硅1月产量预计降至10.5万吨，2026年一季度月度产量降至7 - 9万吨区间，近期需求可维稳，关注1月下滑情况 [8] - 库存方面，工业硅期货仓单本周增395手至11283手，折5.64万吨，社会库存55.5万吨涨0.3万吨，厂库库存涨0.42万吨至20.75万吨，总库存约82万吨 [8] - 估值上，供过于求，价格处于历年低位区间 [8] 期现价格走势 - 现货价格方面，截至1月16日，华东通氧Si5530价格9250元/吨、新疆99硅价格8700元/吨、华东Si4210价格9650元/吨，均环比不变 [16][17] - 基差和月差方面，1月16日华东通氧SI5530工业硅基差645元，华东SI4210工业硅基差245元，新疆99硅基差895元；当月 - 连一为100，连一 - 连二为 - 25，连二 - 连三为 - 25，连三 - 连四为 - 15 [7] 供应情况分析 - 12月工业硅产量回落至39.71万吨，环比减0.46万吨，2025年1 - 12月累计产量426.78万吨，同比减13%，1月预计产量环比降5% [40] - 新疆样本硅企周度产量回落至41680吨，开工率86.01%；云南样本硅企周度产量2560吨，开工率22.09%持平；四川样本硅企周度产量0吨，开工率降至0%；西北样本硅企周度产量11875吨，开工率83% [46] 需求情况分析 - 多晶硅方面，本周棒状硅复投料现货价格下调，棒状硅与颗粒硅价差收窄，N型复投料报价54.85元/千克跌0.27%，N型颗粒硅54.35元/千克涨0.18%，成交均价环比持平；1月预计产量降至10.5万吨，周度产量跌0.23万吨至2.15万吨 [54] - 硅片周产量小幅上涨、库存下降，可能是抢出口需求消化库存 [56] - 硅片企稳，电池片价格继续上涨，组件价格稳步上调 [61] - 有机硅会议达成协议，周度产量降至4.52万吨，DMC报价上行至13700 - 14000元/吨，环比上调250元/吨，以刚需采购为主 [68][74] - 铝合金、再生铝合金开工率持平，价格随铝价上涨，12 - 1月预计产量小幅增长，出口回落 [75][82] - 12月受政策影响需求向好，1月环比预计小幅回落 [86] - 11月出口量环比回升至5.49万吨，有机硅初级形态聚硅氧烷出口量4.7万吨，铝合金出口小幅回落但同比大幅增长 [89] 成本利润分析 - 原料方面，硅石、石油焦价格回落，煤价远期有上涨预期 [98] - 12月进入枯水期电价上涨，1月预计维持高位 [102] - Si5530成本约9800 - 12500元/吨，Si4210成本约10100 - 12800元/吨，利润仍在盈亏平衡附近波动 [106][111] 库存及仓单变化情况 - 工业硅期货仓单本周增395手至11283手，折5.64万吨，社会库存55.5万吨涨0.3万吨，厂库库存涨0.42万吨至20.75万吨，总库存约82万吨 [119]