行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 白酒行业正步入业绩快速出清通道，政策压力消退与扩消费政策有望催化需求弱复苏，行业处于估值低位且悲观预期充分，后续出清方向将更明确，底部更清晰 [3] - 头部白酒企业通过控量稳价推动批价回升，并提高分红比例，股息率提升具备配置吸引力，长期调整期应首选业绩确定性强的优质头部公司 [3] - 大众品行业应聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场将对“稀缺”成长标的给予估值溢价 [3] 周度市场表现跟踪 - 本周（01.12-01.16）食品饮料行业指数下跌2.10%，表现弱于上证指数（-0.45%），在31个申万一级行业中排名第25位 [4] - 子板块中，其他酒类跌幅最小（-0.22%），白酒板块领跌（-2.35%） [4] - 个股方面，涨幅前五为中信尼雅（+8.85%）、好想你（+6.70%）、*ST兰黄（+5.15%）、品渥食品（+5.11%）、ST椰岛（+5.06%）；跌幅前五为ST岩石（-14.43%）、万辰集团（-8.23%）、欢乐家（-7.99%）、海欣食品（-7.18%）、千味央厨（-6.17%） [4] 白酒行业动态 - 贵州茅台于1月12日下调了精品茅台、陈年贵州茅台酒（15年）、43度贵州茅台酒、茅台1935等多款产品的经销合同价 [4] - 此次下调旨在使经销商打款成本与已调整的零售价形成合理价差，确保渠道利润空间，缓解行业调整期非标产品批价承压带来的渠道资金压力，避免利润倒挂 [4] - 此举体现了茅台构建“随行就市”价格调整机制，以市场成交价为定价基准，打破过去刚性出厂价体系的问题，短期让利以换取渠道稳定与动销顺畅，长期旨在理顺价格体系、巩固产品结构梯度 [4] - 春节旺季临近有望带动整体动销改善，茅台主动为渠道预留合理利润体现了龙头在调整期维护渠道生态的战略考量 [4] 软饮料行业动态 - 东鹏饮料发布2025年业绩预增公告，预计全年营业收入为207.6-211.2亿元，同比增长31.07%-33.34%；预计归母净利润为43.4-45.9亿元，同比增长30.46%-37.97% [4] - 预计2025年第四季度收入为39.16-42.76亿元，同比增长19.35%-30.33%；预计归母净利润为5.79-8.29亿元，同比增长-6.46%至33.93% [4] - 公司第四季度表观业绩承压，主要预计受到春节后置及冰柜费用前置影响 [4] - 公司持续推进全国化战略，加强冰冻化建设，电解质饮料“补水啦”作为第二增长曲线快速放量，2025年前三季度同比增长134.7% [4] - 公司已完成从区域性品牌向全国性品牌的转变，平台化能力逐步显现，在白砂糖成本下行和规模效应下，盈利能力预计将保持稳健 [4] 行业估值与数据 - 食品饮料行业估值（PE-TTM）位于近15年16%分位数 [13] - 报告包含主要白酒企业PE-TTM估值、飞天茅台批价走势、普五（八代）批价走势、国窖1573批价走势、洋河M6+批价走势、大豆价格及食糖指数等图表数据 [16][17] 具体投资建议 - 白酒行业建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒 [3] - 大众品行业建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料 [3]