报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从供需面看，抢出口需求刺激下需求预期好转，供应端有减产预期，价格下跌后下方4.8万元/吨一线有支撑，组件排产或小幅增加，利于消化电池片和硅片库存；多晶硅持续累库，但硅片和多晶硅产量此增彼减，多晶硅产量仍有下降空间；交易策略上，降温周期建议暂观望，关注后期减产及下游需求恢复情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 期现价格走势 - 现货方面，多晶硅现货价格整体企稳，N型复投料现货价格下调，棒状硅与颗粒硅价差进一步收窄；据SMM统计，N型复投料报价54.85元/千克，下跌0.27%，N型颗粒硅54.35元/千克，上涨0.18%；据安泰科统计，本周多晶硅n型复投料成交均价为5.92万元/吨，环比持平，n型颗粒硅成交均价为5.58万元/吨，环比持平 [10][13] - 期货方面，期货合约价格震荡下跌后在4.8万元/吨一线有所支撑，周五回升至5万元/吨一线 [6] 供需情况分析 - 供应端，1月预计产量将进一步下降至10.5万吨左右；2025年12月国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%，2025年全年多晶硅产量约131.9万吨，同比减少28.4%；2026年1月国内多晶硅产量在10.6万吨左右，环比下降约5%；预计2026年一季度多晶硅月度产量将降至7 - 9万吨的区间 [28] - 需求端，硅片价格企稳，电池片价格继续回升3.85%，组件价格稳步上调，分布式涨幅约3 - 6%，集中式上涨约1.3%；硅片周产量为10.83GW，上涨0.31GW，库存为24.78GW，环比下降1.45GW；1月份电池片总排产降至39.36GW，其中TOPCON排产为33.48GW；1月组件排产从37GW进一步下降至32GW左右，抢出口或将带来组件排产回升；12月国内装机量约为20GW左右，1月装机清淡 [29][37][40] 成本利润分析 - 多晶硅价格维持高位震荡，多晶硅生产企业25Q4盈利修复确定性高，但26Q1总体盈利水平或将回落；多晶硅价格上涨有利于光伏产品尤其是多晶硅的利润修复，成本压力向下传导至终端装机；多晶硅生产企业三季度业绩反转，四季度利润预增，但下游需求大幅下降，1季度预计无明显回升迹象，多晶硅即便价格维持高位但需求下降也将导致总体利润无持续增长预期 [66][68] 进出口 - 2025年11月多晶硅进口量为0.105万吨，环比下降27%，出口量为0.32万吨，环比翻番，净出口增至0.21万吨 [71] - 2025年11月单晶硅片进口、出口量均大幅下降，净出口下降0.54万吨 [79] - 11月电池片出口量环比增20%，同比翻番，组件出口环比回升3.6%，同比增23% [83] 库存及仓单变化情况 - 本周多晶硅库存环比增加1.9万吨至32.1万吨，本周仓单增加130手至4560手，折13680吨；多晶硅在2024年以累库存为主，2025年库存有波动；关注抢出口需求会否在消化完硅片库存后传导至多晶硅环节 [92]