报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价冲高回落，持仓量持续下降，多头了结意愿较强，回落因宏观氛围冷却，短期资金了结意愿上升，宏观上海外美元指数反弹、国内两融保证金比例上调，产业上近月月差走弱、电解铜累库、下游观望浓，铜价至10万关口部分产业补库意愿上升或提供支撑，关注10万关口多空博弈 [5][62] - 铝价冲高回落，主力期价一度突破21年高位触及2.5万关口，后因内外宏观氛围走弱跌回至2.4万关口，产业端抵触高铝价、电解铝社库上升，铝价回落下游补库意愿上升提供支撑，关注2.4万关口多空博弈 [6][62] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 上周宏观氛围冷却，商品普遍冲高回落，是铜铝下跌主因，海外美元指数回升使海外定价商品承压，国内短期市场调控力度上升致市场风险偏好下降 [10] 铜 量价走势 - 上周铜价冲高回落，持仓量持续下降，多头了结意愿较强 [5][62] 铜矿紧缺 - First Quantum Minerals Ltd.2025年铜产量约39.6万吨，黄金产量约15.2万盎司，Enterprise镍产量超预期，展望未来小幅下调2026 - 2027年铜和金产量指引，镍产量指引不变，2026年单位铜现金成本和AISC预计高于预期、资本开支指引上调，巴拿马政府同意处理Cobre Panamá库存矿石 [25] 电解铜持续累库 - 1月15日，Mysteel电解铜社库为32.75万吨，周度上升4.28万吨；1月8日，COMEX + LME库存为67.98万吨，周度上升2.38万吨 [27] 下游初端 - 国内主要精铜杆企业节后恢复生产，因周内铜价回调原料采购意愿增加，本周原料库存环比增加2.02%，下游企业持谨慎观望态度，成品去库节奏不及生产释放速度，本周成品库存环比增加5.77% [29] 铝 量价走势 - 上周铝价冲高回落，主力期价一度突破21年高位，触及2.5万关口，后因内外宏观氛围走弱跌回至2.4万关口 [6][62] 上游产业链 - 1月16日，铝土矿港口库存为2410.76万吨，较上周上升98.84万吨，较2025年同期上升620.76万吨，上周宏观氛围冷却，氧化铝和铝价均回落，电解铝利润整体有所回落 [44][45] 电解铝库存低位 - 1月15日，Mysteel电解铝社库为74.90万吨，较节前上升3.10万吨；1月8日，海外电解铝库存为49.64万吨，较上周下降0.78万吨，上周海外和国内电解铝库存持续分化 [50] 下游初端 - 上周铝价高位回落，下游部分产业补库意愿上升，部分地区铝棒加工费有所反弹，1月8日，铝棒库存为12.16万吨，较上周上升0.75万吨，铝棒库存即将进入季节性累库，高铝价或压制下游需求，可持续关注累库速度 [56][58] 结论 - 同报告核心观点中铜和铝的内容 [5][6][62]