报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合金估值水平不高，成本支撑较为坚挺，单边操作逢低可作为多配；套利操作建议观望；期权操作建议卖出虚值看跌期权 [7][8] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货市场：SF主力合约收盘价5548，日变动-22，周变动-150，成交量114689，日变化-89005，持仓量219779，日变化9822；SM主力合约收盘价5808，日变动-20，周变动-122，成交量123290，日变化-62382，持仓量228834，日变动-2102 [3] - 现货市场：硅铁72%FeSi内蒙、宁夏等地现货价格有不同程度下跌；锰硅6517内蒙、宁夏等地现货价格也有不同程度下跌 [3] - 基差/价差：硅铁和锰硅各地与主力合约基差、不同地区间价差以及SF - SM价差有相应变动 [3] - 原材料市场：天津港锰矿各现货品种下跌0.2至0.3元/吨度，兰炭小料陕西、宁夏、内蒙等地价格当日无变动 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁：1月19日期货价格下跌，现货稳中偏弱，供应端开工率或下降，需求端钢材表需与产量增加有支撑，成本端电价平稳，成本支撑强，逢低可多配 [7] - 锰硅：1月19日锰矿和锰硅现货下跌，供应端开工率小幅下降但新增产能投产整体平稳，需求端钢材表需与产量增加有支撑，成本端锰矿港口库存下降、现货坚挺、海外矿山报价上涨，估值不高且成本支撑坚挺，逢低可多配 [7] 重要资讯 - 2025年12月，中国粗钢产量6818万吨，同比下降10.3%；生铁产量6072万吨，同比下降9.9%；钢材产量11531万吨，同比下降3.8% [9] - 2025年，全国固定资产投资（不含农户）485186亿元，比上年下降3.8%，民间固定资产投资比上年下降6.4%，12月环比下降1.13% [9] 第三部分 相关附图 - 硅铁成本与利润：内蒙、宁夏、陕西、青海、甘肃等地生产成本分别为5492、5433、5577、5831、5759元/吨，利润分别为 - 142、 - 113、 - 277、 - 531、 - 459元/吨 [21] - 硅锰成本与利润：内蒙、宁夏、广西、贵州等地生产成本分别为5888、5976、6275、6163元/吨，利润分别为 - 138、 - 346、 - 425、 - 363元/吨 [22]