报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷产量压力不大，反内卷政策仍存在预期，提供下方较强支撑，表需周环比回升，年同比偏强，淡季需求韧性较强，冬储情绪回暖可能拉动需求启动，库存总量偏高有压力，但近期连续去库，后续若能延续，压力将缓解，热卷期货目前跌破5日均线和10日均线，中期关注30日均线附近支撑，建议谨慎偏多思路对待，逢低买入相对适合，但目前仍未完全打破震荡区间 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周一持仓量减仓12645手，成交量486769手，相比上一交易日缩量，日内最低价3291元，最高价3340元，日内震荡偏弱运行，日均线来看短期跌破5日均线和10日均线，中期支撑关注30日均线和60日均线，收于3299元/吨，下跌25元，跌幅0.75% [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日下跌10元 [2] - 期现基差-9元，期货小幅升水现货 [3] 基本面数据 - 供应端：截止1月15日热卷周产量环比上升2.85万吨至308.36万吨，年同比下降11.83万吨，产量连续三周回升，主要因钢厂盈利改善、生产积极性提升，部分钢厂铁水调配，且钢厂结束年度检修、复产力度加大，后续需观察回升力度 [4] - 需求端：截止1月15日周度表观消费量环比上升5.82万吨至314.16万吨，表需本周回升明显，年同比上升0.51万吨，需求数据处于近几年高位，需求有韧性，主要来自出口加速及制造业刚需采购，终端主动备货意愿和投机需求较弱 [4] - 库存端：截止1月15日总库存周环比下降5.8万吨至362.33万吨，总库存维持去库，显示当下热卷需求存在韧性，总库存处于近5年高位，若能延续去库，对价格的压制作用将下降 [4] - 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期将导致出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级、结构优化、竞争力提升；12月中央经济会议提出积极的财政政策和适度宽松的货币政策，深入整治内卷式竞争列为2026年重点任务，利好价格和行业盈利，着力稳定房地产市场、扩大内需 [5] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强 [6] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [6]