报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上供应端新发运逐步开始减量，需求端稍有复苏，港口虽仍在累库，但逐步向下游钢厂转移；加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，短期依然呈现震荡略显偏弱，但整体下方空间有限 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续窄幅震荡，收于794元/吨，较前一交易日收盘价下跌18元/吨，跌幅2.22%，成交39.6万手，持仓量61.6万手，沉淀资金107.66亿，盘面关注下方780支撑附近进一步测试，短期符合弱势向下调整预判 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉811跌8，超特粉685跌8，掉期主力104.65（-1.35）美元/吨，现货、掉期价格再度回落 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格841.2元/吨，基差47.2元/吨，基差小幅走扩；铁矿2 - 5价差16元，铁矿5 - 9价差17.5元，期货合约呈现back结构+正基差，短期虽震荡偏，但下方整体空间或有限 [1] 基本面梳理 - 供应端：发运相对平稳，澳巴地区可能有飓风降雨扰动，前期高发运陆续到港，需关注天气扰动影响 [2] - 需求端：铁水产量环比下滑，钢厂盈利率有所恢复，刚需仍有支撑，钢厂补库进行中，积极性依然偏弱，上下游博弈较强 [2] - 库存方面：港口继续累库，压港库存小幅增加，钢厂库存累积，整体库存压力仍在积累，下游补库需求和市场情绪支撑期现价格 [2] 宏观层面 - 海外方面：消费托底、通胀回落，联储维持观望，美国经济整体处于“轻至温和”扩张区间，区域表现分化，就业以补缺为主、用工偏稳，价格压力总体缓和但关税相关品类仍存分化 [4] - 国内宏观：增量政策持续推出，加力保障开门红实现，当前基本面现实仍处于淡季偏弱水习，四季度以来发行的增量政策已进入到落地见效的关键期，1月以来的增量政策表述及提前批的落地也有望接续，货币政策上，央行公告将于1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月 [4]