报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市回暖，收益率曲线继续陡峭化，长债收益率下行，短债收益率下行幅度大于长端；预计本周债市将偏弱震荡，10年期国债收益率将在1.80%-1.90%区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 上周债市回顾 二级市场 - 上周债市整体回暖，长债收益率明显下行，10年期国债期货主力合约累计上涨0.27%，10年期国债收益率较前一周五下行3.58bp，1年期国债收益率较前一周五下行4.63bp，期限利差继续走阔 [3] - 1月12日至16日，债市每日表现受10年期国债收益率点位、资金面、股市、政策等因素影响，10年期国债收益率有不同程度下行或上行，国债期货各期限主力合约多数上涨 [4] 一级市场 - 上周共发行利率债44只，环比减少14只，发行量4516亿，环比减少3116亿，净融资额 -1925亿，环比大幅减少5417亿；国债、政金债和地方债发行量环比均减少，国债、地方债净融资额环比减少，政金债净融资额环比增加 [16] - 上周利率债认购需求整体尚可，3只国债平均认购倍数为3.53倍，26只政金债平均认购倍数为3.92倍，15只地方债平均认购倍数为19.54倍 [17] 上周重要事件 - 12月进出口数据大幅超预期，出口额同比增长6.6%，进口额同比增长5.7%；2025年出口额同比增长5.5%，进口额同比为0.0%；出口增长源于外需韧性、贸易转移效应、芯片和汽车出口增速加快等，进口增长源于出口带动和油价下跌 [19] - 12月金融数据走势平稳，新增人民币贷款9100亿，同比少增800亿，新增社会融资规模为22075亿，同比少增6462亿；12月末，广义货币（M2）同比增长8.5%，狭义货币（M1）同比增长3.8%；人民币贷款同比少增呈“企业强、居民弱”特点，社融同比少增因政府债券融资受高基数影响，M2增速上行，M1增速降幅连续第四个月较快收窄 [19] 实体经济观察 - 上周生产端高频数据涨跌不一，高炉开工率、日均铁水产量回落，石油沥青装置开工率、半胎钢开工率回升；需求端BDI指数下行，出口集装箱运价指数CCFI上行，30大中城市商品房销售面积减少；物价方面，猪肉价格和大宗商品价格多数上涨 [22] 上周流动性观察 - 上周央行公开市场净投放资金11128亿元 [31] - 上周R007、DR007均下行，股份行同业存单发行利率波动上行，3M国股直贴利率继续上行，质押式回购成交量小幅减少，银行间市场杠杆率先下后上，整体下行 [32][35][36]