行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 中欧就电动汽车案达成新共识，以价格承诺机制替代最高达35.3%的反补贴税，此举有望将原需支付的关税成本部分转化为车企和经销商的潜在利润，从而改善中国电动车出口至欧洲的盈利前景 [2][7] - 价格承诺方案落地后，预计中国车企将加速以贸易和建厂形式出海，对欧洲的电动车出口景气度有望逐步回升 [2] - 中国汽车出口欧洲市场在经历因反补贴调查导致的增速放缓后，有望在2026年后重新提速 [3][8] 欧洲市场概况与新能源渗透率 - 2025年欧洲轻型车市场预计约1700万辆，2025年前11月销量为1562万辆，同比微降1.1%（不含俄罗斯则微增）[2] - 欧洲市场新能源渗透率持续提升，2024年为17.4%，2025年前11月达到22.9%，同比提升5.8个百分点 [2] 中国汽车出口欧洲的历史与现状分析 - 2023年前：出口欧洲增速远超行业整体。中国汽车出口自2021年开始提速，2020年出口量为105万辆，之后连续5年实现百万辆级同比增量 [8]。对欧洲（不含俄罗斯等）的出口增长更早，2020年欧洲出口占总出口比重同比提升5个百分点至10% [8]。2021至2023年，中国出口欧洲汽车同比增速分别为2倍以上、1倍以上、接近50%，远高于对欧洲及独联体以外地区的出口增速 [8]。2023年，欧洲出口占总出口比重已达21%，其中欧盟占14% [8] - 2024-2025年：出口欧洲增速落后于行业，纯电动车拖累明显。受欧盟自2023年10月发起的反补贴调查影响，中国对欧洲汽车出口增速放缓，纯电动车转为负增长 [8]。2024年及2025年前11月，中国出口欧洲汽车同比分别增长6%和29%，而对欧洲及独联体以外地区出口同比分别增长29%和46% [8]。同期，中国出口至欧盟的纯电动车同比分别下降6%和1%，其占中国总出口的比重从2023年的9%降至2025年前11月的不足6% [8] - 2026年后展望：出口欧洲有望重新提速。近两年中国对欧洲汽车出口的增长更多依赖插电混动车型，纯电车型基本停滞 [8]。随着价格承诺机制落地，中国车企有望加大对欧洲纯电车型的推广投入，中国对欧洲的汽车出口量有望重新提速 [8] 投资建议 - 基于中欧达成新协议以及加拿大恢复对配额内中国电动汽车的最惠国税率，中国电动汽车出口有望迎来更安全、更稳定的发展机遇 [8] - 当前中国汽车出口具有空间大、增速快、ROE高的特点，是整车企业重要的成长和估值支撑 [8] - 报告推荐比亚迪、吉利汽车、长城汽车，并建议关注零跑汽车、长安汽车、上汽集团、奇瑞汽车 [8]