报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 环保行业投资主线为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，重点关注可持续航空燃料（SAF）扩产周期中废油脂资源的稀缺性增值、优质运营资产的价值重估以及第二成长曲线[4][20][22][24] 根据相关目录分别总结 1. 政策跟踪 1.1. 2026年生态环保工作会议定调 - 会议部署2026年七大重点任务，核心是推进美丽中国建设、深入打好污染防治攻坚战、增强绿色发展动能、推进智慧执法与现代化监测体系建设等[10][11] - 政策重心从末端治理向“源头治理”转移，强调产业、能源和交通结构的绿色转型[12] - “十五五”规划启动将带来确定性订单，特别是固体废物综合治理、新污染物治理、环境监测与智慧环保等领域将受益[12][13] 1.2. 航空减碳与SAF扩产 - SAF是航空减碳当前唯一可行解：HEFA路线技术成熟，已率先商业化[14] - 需求强劲：欧盟强制添加比例从2025年的2%提升至2050年的70%，测算2025年、2030年、2050年欧盟SAF需求分别为105万吨、314万吨、3662万吨[15]；中国若远期添加比例达20%，对应SAF需求786万吨/年[15] - 供给紧张，价格走高：2025年欧盟SAF高点价格较年初上涨57%达2900美元/吨，国内高点价格上涨38%至2450美元/吨，测算国内SAF单吨盈利高点达2806元/吨[15] - 废油脂（UCO）资源长期稀缺：中国废油脂规模化利用量约400万吨/年[16]；仅中国2025年末已获出口白名单的120万吨/年SAF产能，对应UCO需求约185万吨，加上在建规划产能，总UCO需求将远超供给[16] - UCO增值潜力大：按当前SAF价格1.52万元/吨测算，UCO价格上限为0.851.17万元/吨，较当前价格（7150元/吨）有19%-63%的弹性空间[17][18] - 投资建议：长期关注拥有稀缺废油脂资源的企业（如山高环能、朗坤科技），短期SAF制造环节盈利丰厚[18] 1.3. 2026年年度策略 - 主线1——红利价值： - 固废：垃圾焚烧板块因国补加速回款（测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1）和资本开支下降，分红潜力有望从114%提至141%[20]；同时，提吨发电、改供热、炉渣涨价可提升业绩与ROE，并关注出海成长[20] - 水务：处于现金流改善左侧，自由现金流改善（25Q1-3板块自由现金流为-21亿元，24年同期为-68亿元）有望驱动分红和估值提升，价格改革重塑成长性[21] - 主线2——优质成长： - 第二曲线：如龙净环保布局绿电储能与矿山装备[22] - 下游成长与修复：美埃科技受益于国内半导体资本开支回升；景津装备有望受益于锂电行业需求拐点[23] - AI赋能环卫智能化：行业经济性拐点渐近，放量在即[23] - 主线3——双碳驱动： - “十五五”期间非电行业将首次纳入碳考核，碳市场扩容、配额收紧[24] - 关注再生资源（如危废资源化的高能环境、赛恩斯）和生物油（SAF及上游UCO资源）领域[24] 1.4. 环卫装备 - 2025年环卫车总销量76346辆，同比增长8.82%[26] - 新能源环卫车销量16119辆，同比大幅增长70.9%，渗透率提升7.67个百分点至21.11%[26] - 2025年12月单月新能源环卫车销量3736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[26] - 市场竞争格局：盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为32.76%、13.77%、7.44%[32] 1.5. 生物柴油 - 2025年12月26日至2026年1月1日，生物柴油均价8000元/吨，周环比下降2.4%；地沟油均价6050元/吨，周环比微涨0.4%[39] - 考虑一个月库存周期，测算单吨盈利为-257元/吨，周环比大幅下降143%[39] 1.6. 锂电回收 - 碳酸锂价格下降及三元极片粉折扣系数上涨导致盈利下滑[42] - 截至2026年1月16日，电池级碳酸锂价格15.21万元/吨，周环比下降3.6%[43] - 同期，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为78.0%、79.0%、79.0%（钴、镍系数周环比均上升1个百分点）[43] - 根据模型测算，本周项目平均单位废料毛利为-0.29万元/吨，较前一周下降0.092万元/吨[42] 2. 行业表现 2.1. 板块表现 - 2026年1月12日至1月16日当周，环保及公用事业指数下跌0.34%，表现弱于大盘（沪深300指数下跌0.57%）[47] 2.2. 股票表现 - 当周涨幅前十的标的包括：通源环境（58.66%）、美埃科技（26.05%）、复洁环保（25.35%）等[49] - 当周跌幅前十的标的包括：金圆股份（-7.41%）、太和水（-7.37%）、飞马国际（-6.9%）等[53] 3. 行业新闻 - 多项重要政策发布，包括六部门联合印发《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》、国务院发布《固体废物综合治理行动计划》（目标到2030年大宗固体废弃物年综合利用量达45亿吨）等，为环保各细分领域提供政策支持和市场指引[54][59][62] 4. 公司公告与跟踪 - 赛恩斯：主业重金属污染治理稳步发展，布局铼资源回收（已落地2吨/年铼酸铵项目），截至2026年1月16日铼价3700万元/吨，同比上涨86%[4] - 伟明环保： - 固废出海：印尼单项目规模预计超1000吨/日，测算单吨收入较国内提升117%，市场空间预计达20万吨/日[4] - 高冰镍项目：印尼2026年镍矿石产量目标较2025年下降34%，公司高冰镍已投产2万吨/年，2026年上半年再投2万吨/年[4] - 装备制造：2025年前三季度订单同比增长66%[4] - 玉禾田：控股股东完成5%股份询价转让，定价21.28元/股，有效认购倍数达1.79倍[4] - 多家公司发布业绩预告、订单、担保、股东增减持等公告[64]