行业投资评级 - 强于大市（维持）[6] 核心观点 - 2025年游戏市场收入与用户规模达新高点，游戏供给端版号常态化趋势稳固，新品持续释放，长青产品稳定发力，市场潜力充足[3][22] - 建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[3][22] 新游发行情况 - 2025年12月份共有8款重点新游上线[1][10] - 上线新游包括：胖布丁游戏《巨匠眼》（12月16日）、网易游戏《天下：万象》（12月17日）、bilibili游戏《嘟嘟脸恶作剧》（12月18日）、雷霆游戏《九牧之野》（12月18日）、bilibili游戏《魔法工艺》（12月22日）、灵犀互娱《仙境传说：重生》（12月25日）、电魂网络《幻灵召唤师》（12月25日）、巨人网络《名将杀》（12月29日）[1][10] 重点新游表现分析 - 《九牧之野》表现突出，在同期上线新游中领先[11] - 从上线首日至1月14日的平均收入看，《九牧之野》以日均收入95,873美元位居第一，《嘟嘟脸恶作剧》以日均收入23,947美元位居第二，《九牧之野》平均收入约为《嘟嘟脸恶作剧》的4倍[11][12] - 从平均下载量看，《仙境传说：重生》与《九牧之野》旗鼓相当，分别为21,486次与21,067次[11] - 截至1月14日，《九牧之野》iOS手机端累计收入为2,684,454美元，累计下载量为589,863次，评分为4.7分[12][21] - 该游戏预下载首日（12月16日）冲上iOS游戏免费榜TOP2，上线当天维持该排名并跻身iOS游戏畅销榜第23名[2][16] - 12月20日达到单日最高下载量110,115次、单日最高收入216,450美元[2][16][19] 《九牧之野》产品特点 - 游戏为雷霆游戏发行的三国题材SLG手游，核心为“深度策略+多元创新玩法”[2][16] - 玩法创新在于采用“自由行军+即时战斗+横向策略”，摒弃传统网格限制，提升战术灵活性和操作沉浸感[2][16] - 主张“无废将”设计，侧重武将功能性定位而非单纯战力堆叠，夯实策略地位，吸引追求深度战斗体验的核心玩家[2][16] - 由演员何润东（新三国吕布扮演者）代言，精准触达三国题材核心用户群体[2][16] - 目前游戏存在外挂、同步器、挖号抱团等影响公平性与平衡性的问题，部分核心玩法机制（如攻城人数限制、时间设定）被玩家认为设计欠妥，且存在卡顿、闪退、异常发热等技术优化问题[21]